深度报告-20240717-中邮证券-航天智造-300446.SZ-军技民用产业化典范_航天七院上市平台_26页_1mb

航天智造（300446）深度研究报告

公司基本情况

航天智造前身为乐凯新材，2023年完成重大资产重组，注入航天能源（油气射孔器材与高端完井装备）和航天模塑（汽车零部件），成为四川航天科技集团第七研究院的上市平台。最新收盘价1353元，总市值114亿元。公司前身为乐凯新材，主营业务为信息防伪材料、电子功能材料，2023年通过资产重组，整体营收增长显著。

投资要点

1. 资产重组成功：2023年收购航天能源（油气射孔器材）和航天模塑（汽车零部件），成为航天七院上市平台，未来资产注入可期。
2. 业绩高速增长：2023年和2024Q1业绩实现大幅增长，航天能源和航天模塑均超业绩承诺。预计2024-2026年归母净利润为55.6亿、69亿、86.5亿元，对应PE分别为21、17、13倍，维持“买入”评级。
3. 油气装备全面领先：航天能源作为国内领先的油气井射孔工程企业，产品主要用于非常规油气开采，拥有国际先进水平的分簇射孔装备。2023年营业收入达580亿元，同比增长15%。
4. 汽车零部件业务稳健发展：航天模塑是国内领先的汽车内外饰件企业，新能源汽车业务比例提升，2023年营收同比增长207.5%，占全国乘用车销量42%。

核心竞争优势

• 油气开采国内领先：航天能源是国内唯一实现页岩油气分簇射孔装备国产化的企业，产品市场占有率第一。
• 新能源车业务快速扩展：航天模塑在新能源车企市场份额快速提升，新能源产品收入占比达55%，与蔚来汽车、问界等新势力合作加深。
• 军技民用平台潜力大：作为七院上市平台，未来军工资产注入预期较强。

风险提示

1. 油气开采不及预期：页岩气产量增长压力以及市场竞争影响。
2. 汽车市场增速下滑：新能源汽车普及节奏放缓风险。
3. 政策变动：国内油气增储上产政策变化影响业务展望。

财务预测

结论

航天智造作为航天产业重要平台，通过并购整合进入油气装备和汽车零部件两大高增长赛道，未来连续两年业绩超预期，增长稳健。建议投资者选择“买入”，关注油服板块继续上行趋势。