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SpaceX 季报验证行业拐点：卫星互联网从组网走向变现

行业评级：增持（维持）

核心内容总结

行业拐点显现

• SpaceX季报发布：2026年8月4日，SpaceX发布上市后首份季报，显示二季度营收78.14亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA达35.38亿美元，同比增长191%；净亏损收窄至5.41亿美元。
• Starlink业务增长显著：Starlink连接业务营收42.91亿美元，同比增长66%；订阅用户达1200万，同比翻倍。
• 验证商业可行性：SpaceX业绩证实卫星互联网从组网走向变现的行业拐点，对全球产业链具有强映射效应。

用户增长与场景拓展

• 用户规模翻倍：Starlink用户从600万增长至1200万，形成成本发射—星座扩容—用户扩张—收入增长的正向循环。
• B端场景落地加速：SpaceX已与美西南航空、卡塔尔航空、T-Mobile等达成合作，航空联网、海洋通信、政企专网等应用场景加速推进。

国内卫星互联网发展

• 组网提速：国内卫星互联网同样处于加速期，长征八号甲于8月4日成功发射低轨23组卫星，运载能力提升为后续批量化组网奠定基础。
• 行业挑战：当前最大挑战在于从造星到用星的价值转化，数据富矿与决策贫矿并存，需向通导遥一体化、低空经济、自动驾驶等万亿级市场突破。
• 政策与技术推动：在“十五五”航天强国战略下，政策、资本与技术形成合力，国内商业航天正从技术验证迈向规模化、商业化运营。

产业链受益环节

• 航天电子：基础配套领域将直接受益于行业扩产放量。
• 回收与箭体结构：新技术路线率先落地，相关专用环节受益。
• 海上回收平台：长征十号乙实现全球首次运载火箭海上网系回收，为可重复使用技术开辟新路径。

投资建议

• 行业前景乐观：SpaceX的成功验证推动国内商业航天加速发展，建议关注具备星载核心器件能力、终端芯片及运营服务资质的产业链环节。
• 关键变量：政策催化与终端放量将成为推动价值重心向下游迁移的关键因素。
• 维持增持评级：基于行业拐点显现及国内发展提速，维持国防军工行业“增持”评级。

市场回顾

近一周表现

• 行业指数上涨：国防军工行业指数上涨6.2%，跑赢沪深300指数3.86个百分点。
• 涨幅前五公司：
  • 新光光电：29.6%
  • 铖昌科技：27.9%
  • 博云新材：24.3%
  • 航天环宇：23.8%
  • 火炬电子：23.7%

2026年以来表现

• 涨幅前五公司：
  • 立航科技：103.4%
  • 睿创微纳：69.0%
  • 博云新材：60.4%
  • 华丰科技：50.5%
  • 火炬电子：42.4%

市盈率与市净率

• PE(TTM)：60.92倍，位于2012年以来41.2%分位数。
• PB(LF)：3.26倍，位于2012年以来57.4%分位数。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 政策不及预期
• 订单增长不及预期

分析师声明

• 汪炜，湘财证券分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 本报告准确反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月收益率领先沪深300 15%以上
• 增持：未来6-12个月收益率领先沪深300 5%-15%
• 中性：收益率与沪深300相差-5%至5%
• 减持：收益率落后沪深300 5%以上
• 卖出：收益率落后沪深300 15%以上

重要声明

• 本报告由湘财证券研究所编写，基于合法获取的信息，但不保证其来源、准确性及完整性。
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