20180828-华泰证券-金发科技-600143.SH-H1净利增长47_新材料业务势头良好_5页_912kb

金发科技2018年中报点评总结

核心内容

金发科技（600143）于2018年8月27日发布2018年中报，显示公司上半年业绩增长显著，主要得益于产品价格提升和新材料业务的快速发展。公司当前股价为4.60元，合理价格区间为6.51~7.44元，投资评级为“买入”（维持评级）。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年上半年公司实现营业收入119.58亿元，同比增长8.1%；净利润3.51亿元，同比增长46.5%（扣非后增长103.2%）。按最新股本计算，对应EPS为0.13元，业绩符合预期。
• 产品结构优化：主要产品改性塑料销量64.1万吨，同比增长，销售均价提升5.0%至1.3万元/吨，带动营收增长。综合毛利率提升1.3个百分点至14.0%。
• 新业务推进顺利：新材料业务表现突出，完全生物降解塑料销量增长101.6%，特种工程塑料销量增长40.0%。其中，连续纤维增强热塑性复合材料于8月首次在福特汽车上实现量产应用，后续有望持续放量。
• 国际化布局加速：印度金发7万吨项目预计2018Q4投产，欧洲金发2万吨项目已建设完成，即将投产。新材料项目如3万吨完全生物降解塑料、1万吨半芳香聚酰胺、3000吨热致液晶聚合物等预计在2019年陆续投产。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元。结合可比公司估值水平（2018年平均22倍PE），给予公司2018年21-24倍PE，对应目标价6.51-7.44元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2018年H1为119.58亿元，同比增长8.1%。
• 净利润：2018年H1为3.51亿元，同比增长46.5%（扣非后增长103.2%）。
• EPS：按最新股本计算为0.13元。
• Q2表现：营收64.20亿元，同比增长13.2%；净利润1.65亿元，同比增长46.9%。
• 资产负债率：2018年H1为59.91%，较2017年有所上升。
• 流动比率：2018年H1为1.36，速动比率0.94，显示短期偿债能力有所下降。

新材料业务进展

• 完全生物降解塑料：销量增长101.6%，销售均价提升8.0%至1.8万元/吨，对应营收2.2亿元。
• 特种工程塑料：销量增长40.0%，销售均价提升17.6%至2.9万元/吨，对应营收0.4亿元。
• 碳纤维及复合材料：销量0.2万吨，销售均价提升21.4%至4.8万元/吨，对应营收1.7亿元。
• 环保高性能再生塑料：销量4.5万吨，销售均价下降3.6%至1.0万元/吨，对应营收4.6亿元。

项目进展

• 印度金发项目：7万吨，预计2018Q4投产。
• 欧洲金发项目：2万吨，生产线建设完成，即将投产。
• 新材料项目：3万吨完全生物降解塑料、1万吨半芳香聚酰胺、3000吨热致液晶聚合物等预计2019年陆续投产。

可比公司估值

• 普利特：PE 20倍，EPS 0.55元。
• 国恩股份：PE 23倍，EPS 1.14元。
• 银禧科技：PE 22倍，EPS 0.43元。
• 平均PE：22倍，对应目标价6.51-7.44元。

风险提示

• 新业务发展不及预期
• 下游需求下滑
• 原料价格大幅波动

经营预测与估值

结论

金发科技在2018年上半年业绩表现良好，主要受益于产品价格提升和新材料业务的快速发展。公司未来业绩增长点明确，国际化布局和新材料产能扩张有望进一步推动业绩增长。基于其盈利能力和估值水平，维持“买入”评级，目标价区间为6.51-7.44元。