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爱建证券2021中期投资策略总结

核心内容

2021年上半年，中国股市整体呈现震荡格局，市场风格在权重股与小市值股之间切换。市场估值回归与修复成为主要趋势，同时业绩增速回升为市场提供了结构性机会。随着经济逐步复苏，货币政策逐渐回归常态，市场将从流动性驱动转向业绩成长驱动。整体来看，市场仍处于调整阶段，但未来机会将逐步显现。

主要观点

• 市场震荡格局持续：2021年上半年，上证综指和深证成指分别上涨-2.40%和1.40%，市场整体估值水平较2020年末有所回落，但幅度不大。市场情绪波动较大，交易活跃度提升，但资金整体仍保持谨慎。
• 宏观环境保持平衡：中国经济在2021年保持复苏态势，但恢复过程是渐进的，货币政策也将逐步回归常态。全球经济复苏确定性高，但疫情反复增加了不确定性。
• 业绩将逐渐成为估值基础：2021年一季度，A股整体业绩增速达到65.94%，周期行业如化工、采掘、钢铁等表现突出，但预计未来将有所回落。成长行业如TMT、机械设备、电气设备、军工等将成为市场关注的重心。
• 震荡中孕育结构性机会：虽然市场整体震荡，但结构性机会依然存在。随着流动性回收预期增强，市场将更多围绕业绩展开，高估值板块将逐步回归，低估值板块将获得修复机会。

关键信息

• 估值与业绩关系：截至2021年6月15日，A股整体市盈率（TTM）为20.13倍，创业板为76.04倍，上证50指数为12.57倍，沪深300指数为14.48倍。估值修复和业绩增长将成为市场主要驱动力。
• 流动性回收预期增强：M2增速逐步回落，货币政策转向渐进，市场需时间消化流动性变化带来的影响。预计在2021年三季度末至四季度初，流动性回收压力会更加明显。
• 行业表现分化：周期行业如化工、采掘、钢铁等在上半年表现较好，但成长行业如TMT、机械设备、电气设备等则成为未来重点。部分行业如国防军工、房地产、食品饮料等表现较弱。
• 政策与事件驱动：2021年是“十四五”开局之年，也是建党100周年，政策和事件驱动因素较多。碳中和、国企改革、科技成长、新能源等主题持续受到关注。

行业机会

• 周期行业：钢铁、化工、采掘等周期行业在2021年一季度业绩表现良好，预计二季度和三季度将逐步兑现业绩，但后续增长动力可能减弱。
• 成长行业：TMT（科技、媒体、通信）、机械设备、电气设备、军工等成长行业在2021年下半年值得关注。半导体、新能源汽车、新能源等科技成长类主题仍是市场重心。
• 政策主题：碳中和、国企改革、种子和耕地、粮食安全等政策驱动主题仍有投资价值，但需注意分化风险。

风险提示

1. 宏观经济下行超预期：若经济复苏不及预期，可能对市场形成压力。
2. 疫情控制低于预期：全球疫情反复可能影响经济复苏进程及市场情绪。

投资建议

• 策略调整：2021年下半年市场仍以震荡为主，建议采取交易策略，注意节奏与仓位控制，不宜全程参与市场。
• 关注业绩成长：随着流动性回收和经济复苏，业绩将成为市场主要驱动力，重点布局成长性行业。
• 等待时机：市场不确定性较高，建议在四季度中后期，当美国货币政策转向信号明确后，逐步转向战略布局。

行业评级与投资评级说明

• 行业评级：
  • 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上；
  • 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%~15%；
  • 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内；
  • 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅作参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。