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东吴证券晨会纪要总结（2022-08-23）

宏观策略

核心内容

• 非对称降息：央行在8月22日进行了非对称降息，1年期LPR下调5BP，5年期LPR下调15BP，旨在稳地产和宽信用。
• 房地产救市措施：多部门推进“保交楼”，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，预计后续限购限售将进一步松绑，房贷利率和税费有望降低。
• LPR对信贷的影响：LPR的下调对房地产销售和企业中长期贷款有一定拉动作用，但居民中长期贷款受刺激效果有限，仍取决于对未来经济的预期。
• 美国中期选举影响：距离中期选举仅80天，民主党在核心摇摆州的筹款优势明显，但《芯片和科学法案》和《削减通胀法案》已落地，难以挽救拜登支持率。若民主党失去众议院控制权，可能形成“分裂政府”，影响政策执行。历史数据显示，美股在中期选举后12个月往往有超额收益。

主要观点

• 5年期LPR仍有下调空间，预计至少20BP，以推动房地产销售回暖。
• 二线城市地产调控有望进一步松绑，但一线城市因房价问题，松绑门槛较高。
• 中期选举后，美股可能反弹，美债收益率在选举结束后逐步企稳，但需关注美联储加息节奏。
• “宽信用”政策持续推进，但短期受企业与居民对未来预期影响，实现难度较大。

关键信息

• 5年期LPR累计下调35BP，但仍未达到以往下行周期的水平。
• 房地产纾困基金及结构性政策有望落地，推动行业复苏。
• 美股在中期选举后12个月平均回报率高达14.3%，非中期选举年份回报率约为7.15%。
• 10年期国债收益率在选举后可能逐步企稳，但期限利差仍可能压缩。

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固收金工

核心内容

• 天箭转债：发行规模4.95亿元，债底估值92.43元，YTM为1.96%，转换平价98.32元，平价溢价率1.70%。预计上市首日价格在112.54~123.55元之间，中签率0.0012%。
• LPR下调对信贷的影响：LPR下调有助于宽信用，但居民贷款效果有限。企业中长期贷款在2020年3月后出现同比多增，但当前经济环境下效果有限。
• 绿色债券发行：本周共发行绿色债券14只，合计108亿元，发行期限以5年及以下为主，发行主体涵盖地方国企、央企和民企。
• 二级资本债数据：本周发行二级资本债5只，合计426亿元，存量余额达31,286亿元。成交额1386亿元，较上周增加314亿元。

主要观点

• 央行通过“宽货币”手段支持“宽信用”，但短期效果受限。
• 绿色债券市场热度持续，3Y以下债券成交占比高。
• 二级资本债收益率普遍下行，AAA-、AA+、AA级分别下降17.25BP、16.35BP、14.35BP。

关键信息

• 天箭转债预计中签率0.0012%，建议积极申购。
• 7月绿色债券净增量为1781亿元，环比下降。
• 二级资本债市场成交量前三位为农业银行、交通银行等。

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行业分析

纺织服饰

• 行业整体下跌1.58%，跑赢大盘。部分个股表现亮眼，如*ST中潜、巨星农牧等。
• 7月服装类零售同比小幅增长，但弱于整体消费恢复情况。
• 出口维持较高增速，棉价高位回调，内外棉价差收窄。

房地产

• 多部门推进“保交楼”，通过政策性银行专项借款支持交付，提振市场信心。
• 二线城市地产政策有望进一步放松，但一线城市因房价问题，松绑受限。
• 建议关注保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团等房地产开发公司，以及新大正、招商积余等物业管理企业。

环保

• 锂价平稳，钴价回升，镍价下降，折扣系数上行，回收企业积极布局。
• 碳核算体系建设加速，为双碳目标提供数据支撑。
• 建议关注清洁能源和再生资源减碳赛道，如康德莱、可孚医疗等。

银行

• LPR下调推动“宽信用”，但居民加杠杆效果有限。
• 7月债券托管量下降，境内机构对利率债的增持力度较大。
• 建议关注券商板块，如东方财富、中信证券、中金公司等。

轻工制造

• 7月建材家居卖场销售高增，浆价有望回落。
• 建议关注生活用纸弹性，如华阳集团、爱柯迪等。

医药生物

• 医药板块整体下跌，但出口型医疗器械、消费医疗受政策免疫。
• 建议关注康德莱、可孚医疗等低值耗材及消费医疗企业。
• 重点关注医美、眼科耗材及服务、医疗服务等细分领域。

机械设备

• 海外扩产和技术迭代拉长光伏设备景气周期。
• 海风招标加速利好风电设备商。
• 建议关注华友钴业、联影医疗等。

其他重点个股点评

• 华阳集团：汽车电子和精密压铸业务加速放量，维持“买入”评级。
• 天顺风能：Q2出货低于预期，但下半年需求向好，维持“买入”评级。
• 共创草坪：欧洲需求承压，Q2盈利能力环比改善，维持“买入”评级。
• 博腾股份：新冠订单交付加速，业绩超出预期，维持“买入”评级。
• 南微医学：业绩符合预期，期待下半年疫后复苏，维持“买入”评级。
• 三诺生物：第三代CGM注册申请获受理，主营业务稳步增长，维持“买入”评级。
• 博雅生物：新产品研发顺利，血制品业务稳步增长，维持“买入”评级。
• 药康生物：业绩增长亮眼，长线发展前景乐观，维持“买入”评级。
• 上海家化：疫情影响营收暂时承压，下半年将加快推新，维持“买入”评级。
• 极米科技：Q2业绩因疫情和汇率承压，期待新品放量，维持“买入”评级。
• 小米集团-W：消费需求疲弱，但高端化持续推进，维持“买入”评级。
• 报喜鸟：Q2疫情扰动，下半年复苏可期，维持“买入”评级。
• 瀚蓝环境：固废业务稳健增长，燃气压力缓解，维持“买入”评级。
• 奥特维：子公司松瓷机电单晶炉获多单，2022年新签订单超10亿元，维持“买入”评级。
• 耐世特：北美地区业务复苏，营收实现同环比增长，维持“买入”评级。
• 爱博医疗：OK镜业务快速增长，人工晶体增速放缓，维持“买入”评级。
• 广电计量：Q2利润同比大增，业绩弹性持续释放，维持“增持”评级。

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总结

核心内容

• 宏观层面：房地产救市政策持续推进，LPR非对称下调，5年期LPR仍有下调空间；美国中期选举临近，对股市和债市有影响，但历史数据显示美股在选举后有超额收益。
• 固收层面：绿色债券和二级资本债市场活跃，LPR下调对信贷拉动有限，政策性工具和专项借款仍为重要手段。
• 行业层面：房地产、环保、医药、机械设备等行业均受到政策和市场变化影响，部分板块呈现结构性机会，建议关注细分领域和龙头个股。

主要观点

• 未来政策将继续围绕“稳地产”和“宽信用”展开。
• 美股在中期选举后有较强的反弹动力，但需关注美联储加息节奏。
• 绿色债券和二级资本债市场热度持续，政策性金融工具成为重要支撑。
• 各行业关注点集中于政策支持、业绩改善和市场需求复苏。

关键信息

• 5年期LPR预计再降20BP，带动房贷利率下降。
• 房地产纾困基金和结构性政策有望落地，推动行业复苏。
• 7月绿色债券净增量为1781亿元，环比下降。
• 建议关注券商、医药、环保、机械设备等板块，尤其是具备成长性和政策支持的个股。