20250818-铜冠金源期货-锌周报_宏观存不确定性_锌价震荡为主_9页_1mb

锌周报总结（2025年8月18日）

一、锌价表现：上周沪锌主力合约小幅震荡调整，周度跌幅0.04%收于22505元/吨；伦锌周度跌幅1.32%收于2796.5美元/吨。市场呈现震荡态势，主要受宏观面和基本面因素交织影响。

二、核心观点：

1. 宏观方面：中美关税延期90天符合预期，美国CPI温和增长但PPI超预期，美联储9月降息预期反复，美元止跌企稳。国内7月金融数据疲软，显示经济复苏仍乏力，但中央财政对个人消费贷款贴息政策的出台对经济修复形成一定支撑。
2. 基本面方面：供需矛盾集中于海外，LME锌库存持续去库对价格形成底部支撑；国内供应端锌精矿加工费环比改善，炼厂利润修复至约1500元/吨，供应积极性较高；需求端则因环保政策、限产担忧以及下游订单分化呈现偏弱格局。9月初阅兵影响黑色系生产，可能引发短期囤货行为，但镀锌、压铸锌合金等终端需求缓慢恢复，锌合金企业开工率小幅下降，饲料终端订单改善带动氧化锌企业开工回升。

三、市场动态：

• 上周锌价冲高回落，LME流动性风险未进一步扩大，现货市场成交一般，多为贸易商交投，维持小幅贴水。
• LME锌库存周度减少5175吨，上期所库存增加，社会库存总体增加，显示市场流通量有所提升，但下游消费淡季下提货积极性较低。
• 美联储官员言论及关税政策变化构成短期波动的主要因素，市场对降息预期的反复增加不确定性。

四、风险因素：

• 宏观风险扰动，中美关税政策、地缘局势（如俄乌局势）、美联储降息政策均可能影响市场情绪。
• 供需再平衡不及预期，国内社库库存累积压力上升，或限制锌价上行空间。

五、展望：LME去库利好基本消化，市场重新聚焦国内供需过剩面，叠加鲍威尔讲话前的不确定性，预计锌价维持震荡走势，上方空间受限。

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