20251206-国盛证券-纺织服饰2026年度策略_推荐制造龙头_关注绩优品牌_36页_3mb

报告摘要

投资主线总结

投资主线一：服饰制造龙头。推荐进入产能释放周期的优质个股，如【申洲国际】（2026年PE 13倍）和【华利集团】（2026年PE 19倍），关注伟星股份、晶苑国际、开润股份。核心逻辑：下游品牌商订单改善（如Nike北美补库），制造商通过国际化产能扩张抢占市场份额。

投资主线二：品牌服饰。推荐具备反转逻辑或稳健成长的个股，如Nike大中华区零售商【滔搏】（2026年PE 15倍）、运动鞋服龙头【安踏体育】（PE 16倍）、【李宁】（PE 14倍）、羽绒服龙头【波司登】（PE 14倍），以及【海澜之家】（PE 12倍）和【罗莱生活】（PE 14倍）。核心逻辑：功能性鞋服需求增长（复合增速8.3%），折扣零售业态热度提升（奥莱市场规模稳健增长），品牌端产品力与渠道优化驱动业绩。

投资主线三：黄金珠宝。推荐产品力与渠道效率领先的【周大福】（2026年PE 17倍）和【潮宏基】（2026年PE 21倍）。核心逻辑：金价波动下聚焦一口价金饰和非黄金产品，品牌公司通过拓店与电商增长（如潮宏基东南亚布局、周大福珠宝主业利润高速增长）。

行业背景与趋势

消费市场：中国弱复苏（服饰品类增长3.5%），北美/欧洲稳健增长（美国服装零售同比+5.2%），日本消费平稳。
制造业：库存健康（美国库销比2.16/2.13），订单改善需求下游补库，产业链向东南亚转移趋势持续（人力成本低、客户本地化需求）。
品牌服饰：功能性鞋服需求扩张（高性能户外服饰市场规模CAGR 8.3%），折扣业态崛起（中国奥莱规模超2390亿元），消费者偏好分层（高端消费坚挺，大众市场注重性价比）。
黄金珠宝：金价波动驱动销售分化（一口价产品表现优），行业聚焦非黄金品类（翡翠、银饰）和电商增长。