20171119-广发证券-化工研究周报（11月第3期）_化工品价格保持平稳_价差下行_17页_2mb

广发化工研究周报（11月第3期）总结

核心内容

本报告分析了2017年11月第3期基础化工行业的市场表现及未来趋势，整体判断基础化工行业处于景气复苏初期，部分子行业表现突出，整体估值低于历史均值。行业评级为“买入”，但需关注潜在风险。

主要观点

• 行业复苏态势：多数周期类化工品自2014年触底后，已开启景气复苏进程。
• 油价预期：预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
• 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定。供给端格局良好的化工品仍具有独立行情。
• 供给侧改革影响：关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
• 下游需求复苏：下游实质性需求复苏仍需观察，目前尚未明显改善。

关键信息

化工品价格表现

• 价格平稳：在231个产品中，67种价格上涨，106种价格平稳，58种价格下跌。
• 涨幅较大产品：双氧水（17.6%）、国产维生素E（11.4%）、进口维生素E（11.4%）、国际硫磺（9.9%）、顺酐（9.8%）、双酚A（9.5%）、丁酮（9.5%）、减水剂（8.6%）、SBS（7.5%）、燃料油（6.8%）、工业萘（5.7%）、苯酐（5.1%）。
• 跌幅较大产品：二氯甲烷（-10.1%）、R32（-9.4%）、PA6（-7.9%）、动力煤（-6.1%）、己内酰胺（-5.9%）、PVC（乙炔法）（-5.2%）、苯胺（-5.1%）、TDI（-5.1%）。

盈利能力分析

• 价差变化：在43个产品价差中，8种价差扩大，12种价差平稳，23种价差缩小。
• 价差扩大幅度较大：PTA（28.4%）、丁酮（16.8%）、己二酸（16.6%）、聚合MDI（6.0%）。
• 价差缩幅度较大：顺酐法BDO（-540.7%）、乙烯法PVC（-54.0%）、电石法PVC（-35.7%）、三聚磷酸钠（-25.0%）、电石法BDO（-6.0%）、TDI（-5.3%）。

重点关注子行业

1. 尿素行业

   • 国际尿素价格持续上涨，主要因印度、巴西需求旺季及招标因素。
   • 国内尿素受环保趋严和成本高位影响，实际可开工产能维持低位。
   • 长期看，国内尿素供需关系有望改善。
   • 关注标的：鲁西化工、华鲁恒升、阳煤化工。

2. 草甘膦行业

   • 行业自2014年高峰后经历3年调整，目前行业格局基本重塑。
   • 美国、巴西转基因作物种植面积增长，推动草甘膦需求。
   • 关注标的：新安股份、兴发集团、扬农化工、广信股份。

3. 两碱行业

   • 纯碱产能收缩，需求平稳，开工率高位运行。
   • 氯化铵价格低迷，影响联碱法价差。
   • 下游玻璃价格平稳，价差维持高位。
   • PVC供给稳中有降，开工率震荡上行，库存下降明显，关注西北地区一体化企业。
   • 关注标的：三友化工、山东海化。

4. 低估值个股

   • 部分优质成长股和白马股业绩增长稳健，当前估值仍处低位。
   • 关注标的：海利得、嘉化能源、广信股份。

5. 电子化学品

   • 半导体行业加速发展，本土电子化学品及上游原材料企业有望受益。
   • OLED替代LCD是大势所趋，受苹果、三星等大厂推动。
   • 关注标的：国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份。

数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块上周下跌3.61%，落后大盘2.63个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为27.7倍，低于2012年1月以来的均值。
• 板块表现：涤纶、聚氨酯和合成革表现较好，钾肥、磷化工及磷酸盐和其他纤维表现较差。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全、环保生产事故。

附录：数据概览

• 板块数据：包含一周涨跌幅、一个月涨跌幅、三个月涨跌幅等。
• 宏观数据：包括价格指数、工业增加值增速等。
• 下游数据：涉及房地产、汽车、家电、纺织品、服装出口等。
• 价格及价差波动：列出价格及价差波幅超过5%的化工品。
• 重点覆盖标的：列出广发化工重点覆盖的公司及其财务数据。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：王剑雨、郭敏、周航
• 联系人：吴鑫然
• 地址及联系方式：详见表格。