深度报告-20230731-东吴证券-宋城演艺-300144.SZ-主题公园进入平台化阶段_文化演艺龙头迎来复苏_28页_1mb

总结

宋城演艺（300144）是中国文化演艺行业的龙头企业，以“主题公园+文化演艺”模式运营多个项目，覆盖全国多地。疫后旅游行业复苏，公司业绩有望快速回升。

1. 公司概况

• 成立于1994年，2010年上市，是国内演艺行业领先企业。
• 主营业务包括现场演艺（占营收87.55%）、旅游服务业和互联网演艺。
• 截至2019年，现场演艺营收达2228亿元，核心项目如杭州宋城、三亚千古情等稳健扩张。
• 股权结构集中，创始人黄巧灵严格把控作品品质，2023年一季度持股比例维持高位。

2. 行业分析

• 旅游演艺市场伴随中国旅游黄金十年增长，疫后逐步恢复，市场规模从2020年的低谷恢复中。
• 内容差异化和产品多元化是行业关键，例如“千古情”系列结合当地文化，拓展市场份额达40%以上。
• 市场竞争激烈，但宋城通过轻重结合项目扩张（重资产项目快速盈利，轻资产项目低风险异地布局）保持领先地位。

3. 核心看点

• 竞争优势：独特点位形成良好项目模型，运营迭代领先，利用技术如全息投影提升演出效果，吸引游客。
• 疫后复苏：全国跨省游恢复带动重点项目爬坡，如杭州、三亚等成熟项目贡献稳定收入；研发新项目有望量价齐升。
• 财务表现：疫情前盈利强劲（归母净利率40%+），疫后逐步恢复，2023Q1营收同比增174.82%。

4. 盈利预测与投资建议

• 2023-2025年归母净利润预测：92.6亿元、133.1亿元、162.4亿元，CAGR约37%。
• PE估值：2023年37倍、2024年26倍、2025年21倍，相比疫情前合理偏低。
• 推荐“增持”评级，看好疫后复苏，但需注意在建项目进度和行业竞争风险。

风险包括在建项目建设延迟、新项目业绩爬坡不及预期及行业竞争加剧。