20250728-东吴证券-策略点评_港股_海外周观察_关税_截止日_临近_港美股还能进一步新高吗_11页_1mb

证券研究报告分析总结

报告核心观点

2025年7月28日东吴证券策略点评认为，在关税博弈接近尾声（截止日8月1日）的背景下，港股和美股仍有望继续上涨。美国经济政策正从"政策排毒"转向"经济复苏"，"三降"逻辑（降利率、降税收、降关税）成为推动市场上涨的主要因素。港股受益于机构增配和资金改善情绪，美股则在科技股财报超预期和技术面支持下继续上行，黄金因避险需求出现结构性变化。

港股市场分析

1. 资金流向
   本周恒生科技指数上涨2.5%，恒指上涨2.3%。南向资金流入集中在金融业和医疗保健业，流出电讯业显著。港股呈现震荡上行趋势，恒指已突破前期高点。

2. 机构增配方向

   • 红利股获得隐性增配共识。
   • 科技股（互联网权重股）开始获得资金关注。
   • 业绩期推动资金自下而上配置高景气板块，创新药等相对低估领域被继续增配，为指数继续上涨提供动力。

3. 情绪与估值
   成交量回升，市场情绪较此前乐观。估值方面，港股整体处于中期修复阶段，但部分科技股估值仍被低估。

美股市场分析

1. 贸易政策缓和
   美国与日本、菲律宾、欧盟贸易协议取得阶段性突破，关税从20%逐步下调，表明"缓和"与"降税"概率较大。8月1日关税截止日前美中谈判进入关键阶段。

2. 财报与盈利超预期
   截至7月27日，美股约20%公司公布Q2财报，超预期率较高。科技股（谷歌、英特尔、苹果等）表现成为市场"强心剂"。

3. 技术面与宏观预期
   标普500 50日与200日均线均上升，市场广度持续放大（超67%）。盈利修正幅度上修至12%，风险溢价进一步下降，反映市场对风险资产偏好较强。

4. 中长期展望
   美联储下半年降息预期增强，财政政策或对GDP形成支撑。科技资本开支与AI投资旺盛，推动经济基本面改善，全年主要趋势向上。

黄金市场与全球经济流动性

1. 黄金ETF变化
   机构大幅增持黄金（如SPDR黄金信托增持9.45亿美元），反映避险情绪升温，散户增持相对较少。黄金成为对冲不确定性的工具之一。

2. 全球资金流向
   全球股票ETF净流入放缓，债券ETF净流入增加，表明投资者转向防守型资产。美国经济流动性可能因降息预期进一步宽松，支撑金价。

下周关注与风险提示

1. 重点关注事件

   • 中美瑞典经贸会谈（7月27-30日）。
   • 美联储7月议息会议与PCE数据（7月30日）。
   • 美国非农数据与ISM PMI（8月1日）。

2. 风险提示

   • 美联储超预期加息或降息超预期；
   • 美经济快速衰退；
   • 全球地缘政治与特朗普政策反复风险。

总结

在政策转向和资金改善的双重推动下，港股和美股短期上涨动能较强。黄金市场反应反映了对高频不确定性的担忧，若美中贸易谈判取得进展并与美联储降息预期联动，市场可能继续上行，反之则需警惕调整风险。