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招银研究 | 固收产品月报总结（2026年8月）

核心内容概览

本报告分析了2026年8月固收类产品的市场表现及未来展望，指出当前债市在宽松货币政策和经济弱复苏背景下持续走强，但需警惕短期回调风险。同时，市场对政府债税收政策调整的预期升温，可能对债市造成结构性分化。此外，资管行业迎来重要事件，如摊余成本法债基重启及离岸中国国债期货上市，进一步丰富固收产品配置空间。

主要观点与关键信息

一、市场回顾

• 债市表现：过去一个月，债市微幅震荡后再度走牛，10Y国债利率下破1.7%，表现强于预期。
• 驱动因素：
  • 货币政策工具调整预期升温；
  • 7月经济数据弱于预期，强化宽松交易；
  • 8月政府债发行进度慢于预期，支撑市场。
• 产品收益：各类固收产品均实现正收益，含权债基表现最优，中长期债基次之，短债基金、同业存单指基及现金管理类产品收益相对平稳。

二、资产配置与策略展望

1. 债市方向

• 短期（1个月）：利率下行空间有限，需关注市场快速上涨后的回踩，预计10Y国债利率在1.65-1.75%区间运行。
• 中期（3-6个月）：经济K型分化延续，资产荒难扭转，利率平台或仍有小幅下行空间。

2. 久期管理

• 短期策略：中短期品种作为底仓，长债不追涨。
• 中期策略：若利率回弹，可尝试拉长久期，等待利率回升至1.8%左右，提升赔率。

3. 杠杆策略

• 短期：资金利率难明显回落，维持杠杆。
• 中期：若资金利率下行，择机提高杠杆。

4. 信用债策略

• 短期：中短久期、中高等级为底仓，小仓位信用下沉。
• 中期：维持中短久期，择时增配高等级长久期信用债。

5. 股债比较

• 短期内股市处于修复窗口，股票性价比仍高于债市，但未达泡沫程度。
• 固收+产品可逢低配置，尤其关注AI主线及红利、消费相关产品。

重要事件跟踪

1. 摊余成本法债基重启

• 时间：2026年8月14日
• 内容：证监会批准15家中小公募基金公司上报63个月封闭式摊余成本法债基，时隔五年重启。
• 影响：
  • 新增规模上限约1,200亿元；
  • 为中长久期高等级信用债提供配置需求；
  • 缓解行业马太效应，推动差异化发展；
  • 满足银行理财、保险等机构低波动配置需求。

2. 离岸5年期中国国债期货上市

• 时间：2026年8月3日
• 内容：港交所推出全球首个离岸5年期人民币国债期货。
• 意义：
  • 人民币国际化与香港金融中心建设的重要进展；
  • 填补离岸人民币利率风险管理的空白；
  • 提升境外投资者持有中国债券的吸引力。

风险提示

• 经济内生动能修复超预期：可能引发货币政策边际转向，导致债市回调。
• 政府债税收政策调整：可能带来短期情绪冲击。
• 地缘政治风险：如中东冲突加剧，将增加债市波动。

固收产品配置建议

市场情绪与趋势

• 债市情绪：短期偏强震荡，但需警惕回调。
• 信用债市场：信用利差已压缩至历史低位，进一步收窄空间有限，结构性分化更显著。
• A股市场：处于修复窗口，AI主线仍具吸引力，结构性机会明确。

附注说明

• 债券利率与价格关系：债券利率上行意味着价格下跌，净值趋于震荡或下滑；利率下行则对应价格上涨，净值上行。
• 税收政策影响：若国债利息免税取消，可能引发新老券分化及利率上行，但实际冲击可能低于理论测算。

总结

2026年8月，债市在宽松政策和经济弱复苏背景下持续走强，但短期回调风险仍需警惕。信用债市场结构性分化加剧，需关注中高等级品种配置机会。摊余成本法债基重启与离岸国债期货上市，为固收产品市场带来新的发展契机。投资者应根据自身风险偏好，合理配置中短期纯债及固收+产品，关注回调带来的配置机遇。