20260820-招商银行-_招银研究_策略快评_海外长债风暴再袭_超长端利率为何上行_3页_252kb

报告摘要

海外长债风暴再袭——超长端利率为何上行？

核心内容概述

近期全球超长端债券市场出现明显调整，G7国家长端利率同步上行，其中30年期美债收益率突破5.3%，创19年来新高；30年期日债收益率站上4.0%，创历史新高；30年期英债收益率升至5.82%，接近1998年以来峰值。此次长端利率上行并非单纯由加息预期驱动，而是由多重因素共同作用，主要体现为期限溢价的上升。

主要观点

1. 期限溢价推高超长端利率

供给担忧升温：美国政府与企业融资需求同步扩张，推动长端供给压力上升。
- 美债净融资规模上升，2026年三季度预计达$7,390亿，高于二季度实际水平。
- 财政赤字恶化，CBO将2026财年赤字预测从$1.9万亿上调至$2.1万亿。
- 英国财政赤字高企，利息支出增加，叠加财政规则约束，推高长期风险补偿。
- 日本面临高债务与财政扩张压力，同时加息预期升温进一步放大长端利率上行压力。
- AI投资带动企业融资需求增长，大型科技企业发行大量长期债券，对美债形成“挤出效应”。
核心买盘减弱：日本为筹措汇市干预资金，减持美债，对长端利率产生显著影响。
- 日本作为美债最大海外持有国，减持中长久期债券对市场冲击较大。
- 日本加息预期升温，套息交易逆转，导致私人投资者减持美债。
美联储政策不确定性：沃什上任后弱化前瞻指引，市场对政策路径的预测变得更加困难，投资者风险补偿要求上升。
情绪冲击：美国财政部8月连续拍卖10年期和30年期国债，中标收益率创多年新高，反映市场对超长久期风险的补偿要求提升。