20260902-国信证券-航发动力-600893.SH-营收创半年度新高_1+5+N_布局启新程_6页_680kb

航发动力（600893.SH）总结

核心内容

航发动力在2026年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，标志着公司在航空发动机及相关领域取得了重要进展。公司“1+5+N”产业布局逐步清晰，为未来发展奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2026H1公司实现营业收入207.55亿元，同比增长47.21%，创上市以来半年度新高；归母净利润1.46亿元，同比增长59.32%；扣非归母净利润2.02亿元，同比增长424.91%。
• 毛利率与净利率略有下降：综合毛利率为9.05%，同比下降1.91个百分点；净利率为0.79%，同比下降0.28个百分点。
• 费用率下降：期间费用率为6.74%，同比下降2.39个百分点，费用刚性下的规模效应是扣非净利润大幅增长的主要来源。
• 季度增长显著：2026Q2公司营收136.77亿元，同比增长72.40%；归母净利润1.44亿元，同比增长70.49%，交付提速是业绩高增的关键因素。

关键信息

航空发动机主业表现

• 航空发动机及衍生产品收入：2026H1实现收入193.77亿元，占公司整体收入的93.36%，同比增长50.35%，贡献了上半年收入增量的绝大部分。
• 外贸出口转包业务：收入8.86亿元，毛利率20.90%，盈利质量较优。
• 非航空产品及其他业务：收入4.72亿元，毛利率10.29%，规模较小但保持一定盈利能力。

子公司表现分化

• 黎明公司：上半年营业收入134.45亿元，同比增长42.51%；净利润1.59亿元，同比增长9.06%，是公司收入贡献的核心力量。
• 南方公司：营业收入23.07亿元，同比增长31.56%；净利润3.56亿元，同比增长633.68%，盈利能力明显改善。
• 黎阳动力：营业收入28.11亿元，净利润-1.45亿元，亏损主要由于新产品成熟度影响。

产品交付与布局

• 主力产品交付提速：公司通过加快交付节奏，推动业绩增长。
• “1+5+N”布局：公司深耕军用动力、商用动力、通航动力、民用燃机及制造服务业五大领域，拓展非航空领域，打开成长空间。
• 军用动力：紧随国产军用飞机出口，加速军贸业务发展。
• 商用动力：深度参与长江系列研制，配套能力稳步提升。
• 通航动力：AES100等产品谱系化，适配低空经济多场景需求。
• 民用燃机：进入密集验证期，DR30已交付20余台，多型号验证中。
• 制造服务：深入全球航空产业链，服务GE、赛峰、罗罗等国际巨头。

投资建议

• 上调盈利预测：2026-2028年归母净利润由5.23/7.82/9.67亿元上修至6.21/8.39/9.90亿元。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为0.23/0.31/0.37元。
• 估值指标：当前股价对应PE为163x，2026E为162.6x，2027E为120.4x，2028E为102.1x。
• 投资评级：维持“优于大市”评级。

财务指标概览

风险提示

• 技术迭代不及预期
• 市场需求不及预期
• 传统主业竞争加剧

重要声明

本报告由国信证券经济研究所制作，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。