聚烯烃2022年投资策略：全球产能持续扩张，产业链利润持续去化-20211206-招商期货-24页_1mb

2022年聚烯烃投资策略报告总结

一、核心内容概览

2022年，聚烯烃（包括聚乙烯PE和聚丙烯PP）仍将处于全球产能扩张周期，供需格局逐步宽松，产业链利润持续去化。报告重点分析了2021年行情回顾、2022年全球与国内供需情况、产业链估值与库存变化，以及市场展望和投资策略。

二、主要观点与关键信息

1. 聚乙烯（PE）

(1) 全球供需评估

• 2022年全球PE新增产能预计在1000多万吨，同比增长显著。
• 2022年全球PE需求恢复至正常水平，供需将逐步宽松甚至过剩。
• 海外再库存结束，经济恢复，PE需求回归正常，供需偏宽松。
• 国内PE新增产能410万吨，2022年整体处于供需宽松格局，但新装置主要集中在上半年，导致前高后低的供应压力。

(2) 国内供需评估

• 2022年国内PE产量预计增加400万吨，表观需求同比增幅预计在13.5%-15.5%之间。
• 国内PE进口量将小幅回升，但整体仍受禁废塑料进口政策影响。
• 2022年PE新料与回料价差将逐步压缩，对回料价格形成打压，对新料价格形成支撑。

(3) 估值与库存

• 产业链利润处于正常水平，新料与回料价差偏高，但2022年将逐步回归正常区间。
• 2022年PE库存结构可能从Backwardation转向Contango，远期合约估值面临重估。
• 现货价格重心将下移，国内PE进口量回升将对价格形成压制。

(4) 市场展望

• 2022年PE价格将震荡偏弱，反弹做空策略为主。
• 套利方面，Back结构将转为Contango，关注逢高做空MTO和PDH利润。
• 风险点包括疫情反复、新装置延迟投产、能耗双控政策及伊朗核会议。

2. 聚丙烯（PP）

(1) 全球供需评估

• 2022年全球PP新增产能预计在800多万吨，同比增长显著。
• 全球PP需求恢复至正常水平，供需将逐步宽松。
• 海外PP供应增量大幅增加，2022年供需格局将由偏紧转向宽松。

(2) 国内供需评估

• 2022年国内PP新增产能500多万吨，预计产量增加350万吨。
• 表观需求同比增幅预计在13%-15%之间，进口量小幅回升。
• 国内PP新料与回料价差将逐步压缩，对回料价格形成打压，对新料价格形成支撑。

(3) 估值与库存

• 产业链利润处于正常水平，PP新料与回料价差偏高，但2022年将逐步回归正常区间。
• 2022年PP库存结构可能从Backwardation转向Contango，远期合约估值面临重估。
• 现货价格重心将下移，外盘货源将对国内市场形成压制。

(4) 市场展望

• 2022年PP价格将震荡偏弱，反弹做空策略为主。
• 套利方面，Back结构将转为Contango，关注逢高做空MTO和PDH利润。
• 风险点包括疫情反复、新装置延迟投产、能耗双控政策及中美贸易战。

三、投资策略

1. 逢高做空策略

• 2022年PE和PP均处于去利润阶段，建议逢高做空。
• 做空MTO和PDH利润，关注套利机会。

2. 跨期价差结构

• 2022年PE和PP将从Back结构转为Contango，需关注库存后移带来的价格影响。
• 做空策略适用于合约价格反弹时，尤其是L2201/L2205、PP2201/PP2205。

四、风险提示

• 疫情反复：可能影响海外供应和需求，导致供需不确定性。
• 新装置投放延迟：可能延缓产能释放，影响供需平衡。
• 能耗双控政策：可能继续压制国内供应，影响价格走势。
• 中美贸易战发酵：可能对进口及价格造成影响。
• 伊朗核会议出问题：可能影响国际油价及整体市场情绪。

五、图表与数据支持

1. 图表说明

• LLDPE与PP指数走势图：反映市场波动趋势。
• 全球与国内新增产能：展示2021与2022年新增产能情况。
• PE与PP新料与回料价差：显示新料与回料之间的替代关系。
• 跨期价差走势：分析合约价格结构变化。

2. 数据来源

• IHS：全球供需数据。
• Wind、卓创资讯、招商期货研究所：国内供需与库存数据。
• 国内造粒机出口情况：反映回料产业链转移情况。

六、研究员简介

• 李国洲：多年从事能化研究，现任招商期货研究所化工研究主管。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究。

七、重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。
• 投资决策需结合市场实际，谨慎进行。