20240902-天风证券-悦安新材-688786.SH-募投铁粉爬坡拖累盈利能力_静待规模效应显现_3页_725kb

悦安新材（688786）半年报点评总结

投资评级

维持“买入”评级。当前股价206.8元，目标价未更新。公司为有色金属/金属与材料行业的羰基铁粉龙头。

关键业绩数据

财务表现

• 2024年上半年：营收205亿元，同比增长141%；归母净利润0.37亿元，同比下降33%；扣非净利润0.33亿元，同比下降3%。
• 二季度：营收117亿元，环比增长326%；归母净利润0.02亿元，同比增长76%，环比增长186%。

盈利能力分析

• 毛利率下降至34.55%，环比下滑0.46个百分点；净利率下滑至1.70%，环比下滑1.64个百分点，主要由于新产能爬坡导致的折旧和税金增加。

生产与战略

募投项目

• 碳钢铁粉产能从5，500吨增至11，500吨（翻倍），并新增高性能粉体产能4，000吨，聚焦中高端产品结构优化。
• 宁夏基地10万吨新工艺项目将于2029年达产，预计净利润59亿元，长期成长空间打开。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为11.1亿元、15亿元、20.3亿元，对应PE分别为22倍、17倍、12倍。维持“买入”评级，建议关注募投铁粉产能爬坡后的规模效益及新工艺项目进展。

核心风险

• 需求波动、新项目进度不及预期、原材料价格波动、技术风险、新业务拓展缓慢等。

财务关键指标（预测）

总结

公司业绩受募投铁粉爬坡拖累，但中高端产品需求增长和产能扩张将推动长期盈利改善。建议投资者短期关注产能爬坡进度，长期跟踪宁夏基地项目的投产进度。