20260819-中国银河-_银河东盟研究-双周报_AI红利托底增长_区域资产边际修复_东盟研究双周报_260803-260816_32页_3mb

东盟研究双周报总结

核心内容

本报告分析了2026年8月3日至8月16日期间，东盟国家在权益、汇率、债券和商品市场中的表现，以及未来投资趋势和潜在风险。

主要观点

1. 权益市场

• 全球风险偏好回暖：受美联储加息预期回落与AI产业链红利推动，全球权益市场多数上涨。
• 东盟逆势走强：东盟综合指数双周上涨 $1.31%$，印尼以 $2.66%$ 涨幅领先，正式进入技术性牛市。
• 区域分化明显：新加坡、马来西亚、菲律宾表现较好，而泰国因选举调查与出口修复放缓下跌 $0.90%$，越南下跌 $0.39%$。

2. 汇率市场

• 美元指数走弱：受非农数据疲软影响，美元承压回落，东盟货币普遍反弹。
• 内部贸易平衡决定相对强弱：印尼卢比因财政改善、通胀回落和外资回流领涨，越南盾因贸易逆差扩大而贬值。
• 政策引导作用显著：印尼央行通过即期外汇干预和降低外汇对冲成本等措施稳定汇率，越南央行则通过上调中间价引导贬值。

3. 债券市场

• 政策利率稳定：东盟六国均未调整政策利率，转向观察评估阶段。
• 长端收益率分化：印尼与菲律宾收益率大幅回落，马来西亚逆势上行，新加坡、泰国、越南收益率基本稳定。
• 外部因素影响显著：美债收益率回落是主要外部推力，内部基本面差异决定了收益率变化方向。

4. 商品市场

• 结构性分化延续：能源类（如天然气）和镍价偏弱，金属与农产品（如锡、棕榈油）偏强。
• 印尼配额修订影响镍价：印尼政策博弈和菲律宾雨季影响供应，导致镍价承压。
• LME库存高位：精炼镍过剩格局未根本扭转，影响价格走势。

关键信息

一、新加坡

• 经济扩张超预期：Q2 GDP同比增长5.9%，制造业同比增速达12.5%，AI产业链带动出口。
• 权益市场走强：STI指数7月上涨 $8.8%$，金融板块领涨，估值修复明显。
• 汇率升值：新元升值 $0.3%$，受美元走弱和国内经济韧性支撑。

二、泰国

• 经济边际改善：Q2 GDP增长2.3%，出口增速达14.0%，科技产品出口受AI周期带动。
• 权益市场承压：SET指数下跌 $0.90%$，受选举调查和出口修复放缓影响。
• 泰铢承压：USD/THB触及年内高点33.80，受利差和油价双重压制。

三、印尼

• GDP增速放缓：Q2 GDP增长5.3%，内需与外贸走弱拖累增长。
• JCI底部特征显现：股指自6月五年低点以来反弹约 $19.8%$，估值修复明显。
• 政策红利与财政托底：财政刺激减弱，但印尼出口增长和贸易赤字改善带来支撑。

四、马来西亚

• 外资小幅回流：KLCI反弹 $3.7%$，外资净流入3亿林吉特，持股比例回升。
• 种植园板块领涨：受厄尔尼诺减产和印尼出口政策影响，种植园表现强劲。
• 经济结构调整：可选消费板块受益于平价零售需求，政策调整带来结构性机会。

投资主线

1. 印尼政策红利驱动的估值修复：银行、烟草、必选消费与电信板块受益。
2. 马来西亚供给侧收缩与消费降级：种植园及平价零售板块表现突出。
3. 新加坡防御配置与风格切换：高息REITs和中小盘成长股具备配置价值。
4. 泰国旅游复苏与产业转型：酒店航空、医疗及数据中心工业地产具备增长弹性。

风险提示

• 地缘冲突加剧：可能干扰贸易航道与供应链，冲击外资信心。
• 汇率波动：美元走强可能推高进口成本与企业外债压力。
• 输入型通胀：大宗商品涨价侵蚀企业利润与居民购买力。
• 增长不及预期：外需疲软与内需复苏乏力可能拖累经济增速。

图表目录

• 图1：新加坡 GDP 同比增速
• 图2：新加坡 GDP 季调环比增速
• 图3：泰国 GDP 同比增速
• 图4：泰国 CPI 及核心 CPI 同比、环比增速
• 图5：印尼 GDP 构成、同比、环比：按支出法
• 图6：印尼 GDP 同比的拉动：按支出法
• 图7：印尼 GDP 构成、同比：按生产法
• 图8：印尼 CPI 及核心 CPI 同比、环比增速
• 图9：印尼贸易差额、进口、出口同比增速
• 图10：马来西亚股市外资流动额及持仓占比
• 图11：马来西亚股市分行业表现
• 图12：全球主要国家/地区股指双周涨跌幅
• 图13：东南亚地区及主要国家估值双周涨跌幅
• 图14：全球主要国家/地区股指年初以来涨跌幅
• 图15：东南亚地区及主要国家股指年初以来涨跌幅
• 图16：新加坡股指双周走势
• 图17：马来西亚股指双周走势
• 图18：泰国股指双周走势
• 图19：印尼股指双周走势
• 图20：越南股指双周走势
• 图21：菲律宾股指双周走势
• 图22：美元兑亚太主要货币汇率变动趋势
• 图23：美元兑新加坡元走势
• 图24：美元兑马来西亚吉特走势
• 图25：美元兑泰铢走势
• 图26：美元兑印尼卢比走势
• 图27：美元兑越南盾走势
• 图28：美元兑菲律宾比索走势
• 图29：美元兑人民币走势
• 图30：美元兑日元走势
• 图31：美元兑韩元走势
• 图32：美元兑印度卢比走势
• 图33：东盟主要国家政策利率
• 图34：东盟主要国家10年期国债收益率
• 图35：新加坡政策利率、10年期国债收益率
• 图36：马来西亚政策利率、10年期国债收益率
• 图37：泰国政策利率、10年期国债收益率
• 图38：印尼政策利率、10年期国债收益率
• 图39：越南政策利率、10年期国债收益率
• 图40：菲律宾政策利率、10年期国债收益率
• 图41：期货收盘价：NYMEX天然气
• 图42：中国 FOB 离岸价：棕榈油
• 图43：中国现货领先价格：天然橡胶
• 图44：期货结算价：镍
• 图45：现货结算价：LME锡
• 图46：现货结算价：LME铝
• 图47：中国动力煤：东南亚进口情况
• 图48：中国液化天然气：东南亚进口情况
• 图49：中国镍铁：东南亚进口情况
• 图50：中国镍矿砂及精矿：东南亚进口情况
• 图51：中国精炼锡：东南亚进口情况
• 图52：中国稻谷和大米：东南亚进口情况
• 图53：中国棕榈油：东南亚进口情况
• 图54：中国天然橡胶：东南亚进口情况

数据与图表

• 表1：东盟重要大宗商品价格表现
• 表2：全球财经日历

法律声明

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