20260818-中国银河-东盟研究双周报_AI红利托底增长_区域资产边际修复_27页_2mb

东盟研究双周报总结（260803-260816）

核心内容

本报告分析了2026年8月上旬东盟主要经济体的经济、权益、汇率与债券市场表现，并提供了投资建议及风险提示。核心观点认为，美联储政策转鹰与中东地缘风险仍是东盟宏观环境的外部变量，但AI产业链红利为区域经济提供了结构性支撑。

主要观点

1. 权益市场：东盟逆势走强，内部分化加剧

• 东盟综合指数双周上涨1.31%，印尼以2.66%涨幅居首，正式进入技术性牛市。
• 新加坡上涨2.04%，受益于AI电子景气与银行权重股稳健表现。
• 泰国下跌0.90%，主要受选举调查及出口修复放缓影响。
• 越南下跌0.39%，外资交易偏弱拖累指数表现。
• 马来西亚微涨0.14%，外资小幅回流，种植园板块领涨。
• 菲律宾上涨0.98%，延续修复趋势。

2. 汇率市场：整体上涨，内部贸易平衡决定相对强弱

• 美元指数走弱，带动东盟货币普遍反弹。
• 印尼卢比以1.2%涨幅领涨，受益于财政情绪改善、通胀回落及外资回流。
• 越南盾逆势贬值0.9%，主要因贸易逆差扩大及央行引导贬值以维护出口竞争力。
• 新加坡元、马来西亚林吉特、泰国泰铢等货币均有所升值，但汇率波动仍受内部贸易平衡与政策取向影响。

3. 债券市场：政策利率稳定，长端收益率整体走弱

• 东盟六国政策利率均维持不变，进入观察评估期。
• 印尼与菲律宾十年期国债收益率大幅回落，分别降至7.15%与7.27%。
• 马来西亚十年期国债收益率逆势上行至3.74%，受财政供给预期及流动性支撑。
• 新加坡收益率下行8BP至2.27%，受益于美债收益率回落。

4. 商品市场：能源与镍偏弱，金属与农产品偏强

• 天然气双周下跌2.76%，年初以来累计下跌26.84%，高库存低需求格局未改。
• 镍价领跌3.5%，受印尼配额修订政策博弈影响，供应不确定性增加。
• 锡价上涨2.59%，受益于缅甸禁矿、印尼冶炼厂停产及全球低库存。
• 棕榈油、天然橡胶等农产品价格偏强，为东盟资源出口国带来收益。

关键信息

东盟主要经济体表现

投资建议

• 印尼：政策红利驱动估值修复，看好低估值银行、烟草、必选消费与电信。
• 马来西亚：供给收缩与消费降级，关注种植园及平价零售。
• 新加坡：防御配置与风格切换，优选高息REITs及中小盘成长股。
• 泰国：旅游复苏与产业转型，聚焦酒店航空、医疗及数据中心工业地产。

风险提示

1. 地缘冲突加剧可能冲击区域贸易航道与供应链。
2. 汇率波动可能推高进口成本与企业外债压力。
3. 输入型通胀可能侵蚀企业利润与居民购买力。
4. 经济增长不及预期可能拖累东南亚经济增速。

总结

东盟市场在美联储政策转鹰与中东地缘风险的背景下，仍受AI产业链红利支撑，呈现结构性复苏。新加坡、印尼、马来西亚等国因AI科技产品出口增长、财政政策调整、外资回流等因素表现较好，而泰国因选举调查与出口修复放缓表现偏弱。美元走弱推动东盟货币普涨，但内部贸易平衡与政策导向仍是汇率波动的核心因素。债券市场方面，政策利率稳定，长端收益率呈现分化，印尼与菲律宾收益率回落明显，马来西亚则因财政预期上涨。商品市场延续“能源与镍偏弱、金属与农产品偏强”的格局，对东盟资源出口国形成差异化影响。整体来看，东盟市场具备结构性投资机会，但需警惕地缘风险、汇率波动及输入型通胀等外部因素对市场的冲击。