20260321-广发期货-沪铜周报_铜价承压下行_下游需求回暖_30页_1mb

沪铜周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月铜市场的走势，指出铜价因多重因素承压下行，但下游需求回暖，供需基本面有所改善。同时，宏观环境中的美伊冲突和美联储政策对铜价形成压制，但短期调整可能为长线多单布局提供机会。

主要观点

• 铜价走势：沪铜主力合约跌破98000元/吨，周环比下跌5.55%；伦铜价格周环比下跌7.07%，整体铜价进入调整阶段。
• 供应端：铜矿TC再创新低至-67.40美元/干吨，港口库存降至年内新低，显示矿端供应偏紧。预计3月中国精炼铜产量将环比增加，接近120万吨，产量维持高位。
• 需求端：铜价下跌后，下游采购情绪回升，加工行业开工率显著高于季节性水平，部分企业出现订单排队提货现象，显示需求端回暖。
• 库存变化：全球显性库存本周开始去化，但美国囤铜行为持续，LME库存增量中近一半来自北美地区，显示美国市场对铜的囤积倾向。
• 宏观因素：美伊冲突持续超预期，引发避险情绪，美元指数大幅反弹，压制铜价表现；美联储维持利率不变，对后续降息路径持观望态度。

关键信息

一、行情回顾与资金面

• 伦铜价格：2026/3/20报11,835美元/吨，周环比-7.07%
• 沪铜价格：2026/3/20报94,740元/吨，周环比-5.55%
• 沪铜持仓量：574,234手，周环比-0.90%
• 沪铜周均成交量：340,593手，周环比+39.72%
• 基差：现货升贴水企稳运行，市场流通货源较紧缺

二、宏观分析

• 美联储政策：3月议息会议维持基准利率 $3.5% \sim 3.75%$ 不变，符合市场预期，鲍威尔表示通胀尚有粘性，经济尚未进入滞胀。
• 美伊冲突：持续升级，引发避险情绪，美元指数大幅反弹，压制铜价。
• 美国经济数据：
  • 2月CPI环比0.3%，同比2.4%
  • 核心CPI环比-0.1pp至0.2%，同比维持2.5%
  • 新增非农就业人数意外减少9.2万，失业率升至4.4%
  • 制造业PMI维持在较高水平（52.4），但低于季节性预期

三、供应分析

• 全球铜矿产量：2025年全球铜矿产量同比+1.22%，智利产量同比-1.72%，秘鲁产量同比+1.31%
• 中国铜矿产量：2025年同比下降3.13%，进口量同比+7.81%，显示国内供应偏紧
• TC/RC：铜矿TC再创新低至-67.40美元/干吨，废铜进口政策趋严，精废价差收窄，再生铜企业生产难度增加

四、需求分析

• 加工行业开工率：铜杆开工率81.51%，电缆开工率70.52%，均周环比显著提升
• 铜材企业开工率：月度开工率回升，显示下游需求回暖
• 终端消费：
  • 中国精炼铜表观消费量同比+4.23%
  • 中国精炼铜终端消费量同比+3.88%
  • 2025年光伏新增装机量同比+13.68%，风电新增装机量同比+50.39%
  • 新能源汽车产量同比-8.79%，但需求端仍表现强劲

五、库存分析

• 全球显性库存：继续去化，主要源于国内社库减量
• LME库存：周度平均库存33.56万吨，周环比+8.26%
• COMEX库存：周度平均库存58.86万吨，周环比-0.59%
• 美国囤铜：LME库存增量中近一半来自北美地区，显示美国市场囤积现象持续

策略建议

• 单边策略：短线空单持续持有，长线多单建议待右侧再布局，关注97000-98000压力位
• 期权策略：前期买入的跨式期权择机止盈

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 下游需求不及预期

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

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