20210415-安信证券-景津环保-603279.SH-年报超预期增长_拟回购股份彰显信心_4页_870kb

报告摘要

景津环保在2020年实现了营业收入33.29亿元，同比增长0.56%，而归属于上市公司股东的净利润达到5.15亿元，同比增长24.6%。这一业绩表现超预期，主要得益于盈利能力及运营能力的提升，以及下游行业的快速增长。

盈利能力提升：2020年净利率达到15.46%，同比上升2.98个百分点，显示公司盈利能力增强。同时，ROIC（投资回报率）从28.3%提升至36.8%，进一步体现了公司资本运用效率的提高。
运营能力增强：公司经营性现金流达6.11亿元，同比增长37.63%，持续高于净利润，反映出良好的现金流管理能力。此外，应收账款占收入比重下降4.39个百分点，显示公司应收款管理能力增强，进一步巩固其议价能力及行业地位。
市场拓展与业务多元化：公司积极拓展下游市场，包括砂石骨料、食品化工等行业，预计订单将持续增长。同时，公司从压滤机领域拓展至加药机、浓缩机等周边产品，并开始销售滤布耗材，市场空间进一步扩大。
股份回购与激励机制：2021年4月12日，公司宣布拟使用1亿至2亿自由资金回购323万至645万股，用于股权激励计划，表明管理层对公司未来发展前景充满信心，有助于提升团队凝聚力和激励效果。
投资建议：根据安信证券研究中心的预测，公司2021-2023年净利润分别为5.96亿元、7.23亿元和8.03亿元，对应EPS分别为1.45元、1.76元和1.95元。维持买入-A评级，预计未来三年公司盈利将持续增长。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,310.9	3,329.3	3,928.6	4,517.9	4,969.6
净利润	413.1	514.7	595.5	723.0	802.5
每股收益（EPS）	1.00	1.25	1.45	1.76	1.95
每股净资产（BVPS）	6.49	7.21	8.89	10.64	12.59
市盈率（PE）	22.9	18.4	15.9	13.1	11.8
市净率（PB）	3.5	3.2	2.6	2.2	1.8

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.8%	32.0%	33.0%	33.2%	33.4%
营业利润率	15.3%	19.4%	20.1%	20.6%	20.6%
净利润率	12.5%	15.5%	15.2%	16.0%	16.1%
ROE（净资产收益率）	15.5%	17.3%	16.3%	16.5%	15.5%
ROIC（投资回报率）	28.3%	36.8%	48.5%	55.7%	55.4%
负债权益比	75.0%	76.6%	95.3%	44.3%	75.0%
流动比率	1.82	1.79	1.73	2.70	2.06
速动比率	1.08	1.08	1.13	1.93	1.48
营业收入增长率	13.4%	0.6%	18.0%	15.0%	10.0%
净利润增长率	69.0%	24.6%	15.7%	21.4%	11.0%
EBIT增长率	62.8%	22.6%	7.4%	17.3%	10.3%
NOPLAT增长率	63.8%	25.7%	16.9%	20.5%	11.4%
资产负债率	42.9%	43.4%	48.8%	30.7%	42.9%
三费/营业收入	15.9%	9.3%	12.0%	11.8%	11.9%

收益评级：
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动