20260831-中泰国际证券-威高股份-01066.HK-预计2027年起盈利将逐步回升_5页_1mb

报告摘要

威高股份（1066 HK）总结

核心内容

威高股份（1066 HK）是一家在香港上市的医药企业，主要业务涵盖医疗器械、药品包装、骨科产品、介入产品、血液管理等领域。2026年上半年，公司业绩受到骨科集采续标等政策因素影响，导致盈利不及预期。尽管部分产品收入增长，但整体毛利率和股东净利润出现下滑，核心业务盈利同比减少11.7%。分析师预计，公司2027年起盈利将逐步回升，目标价调整至4.15港元，维持“买入”评级。

主要观点

2026年上半年业绩表现
- 收入同比增长3.1%至68.5亿元人民币。
- 毛利同比下降4.0%至31.7亿元人民币。
- 股东净利润同比下跌23.2%至7.7亿元人民币。
- 汇兑损失影响较大，剔除后核心业务盈利同比下降11.7%至8.9亿元人民币。
业务板块表现
- 医疗器械收入同比增长5.4%。
- 药品包装收入同比增长7.5%。
- 骨科产品收入同比下降4.7%，主因是脊柱类产品续标影响。
- 介入产品收入同比下降1.9%。
- 血液管理业务因供应商事故影响上半年发货，目前问题已解决，预计下半年将逐步好转。
盈利预测调整
- 2026-2028年收入预测分别下调0.9%、2.2%、3.1%。
- 股东净利润预测分别下调10.5%、10.3%、10.4%。
- 由于下半年骨科与血液管理业务有望回暖，分析师认为2027年起盈利将逐步回升。
估值与目标价
- 采用10倍2027年预期市盈率（PER）进行定价，目标价为4.15港元。
- 该目标价较当前股价（3.285港元）有约26%的上涨空间，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万人民币）

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
收入	13,087	13,389	13,926	14,543	15,208
收入增长率	-1.1%	2.3%	4.0%	4.4%	4.6%
股东净利润	2,067	1,612	1,529	1,620	1,702
股东净利润增长率	3.2%	-22.0%	-5.1%	5.9%	5.1%
毛利率	50.3%	47.6%	46.1%	46.1%	46.1%
股东净利率	15.8%	12.0%	11.0%	11.1%	11.2%
市盈率	6.2	7.9	8.4	7.9	7.5
股息率	7.6%	5.6%	5.3%	5.6%	5.9%
净现金	5,581	7,138	7,192	8,225	8,663

股票信息

指标	数据
现价	3.285港元
总市值	14,136.20百万港元
流通股比例	54.93%
已发行总股本	4,459.37百万
52周价格区间	2.92-6.3港元
主要股东	威高集团（45.05%）

风险提示

医疗器械集采降价幅度超预期。
新产品上市后销售推广效果不达预期。
新产品研发不成功。

重要财务指标（单位：%）

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利	-0.9%	-3.2%	0.7%	4.4%	4.6%
经营利润率	6.49%	-18.85%	3.28%	5.21%	4.55%
税前利润率	7.8%	-20.5%	1.2%	5.8%	5.1%
EBIT利润率	6.1%	-18.4%	-0.2%	5.4%	4.7%
EBITDA利润率	28.8%	-13.3%	-0.4%	7.1%	6.8%
股东净利率	15.8%	12.0%	11.0%	11.1%	11.2%

历史建议与目标价

序号	日期	前收市价	评级变动	目标价
1	2025/3/27	HK$5.10	买入（维持）	HK$6.25
2	2025/11/11	HK$5.37	增持（下调）	HK$5.94
3	2026/4/1	HK$3.75	买入（上调）	HK$4.70
4	2026/8/31	HK$3.285	买入（维持）	HK$4.15

公司及行业评级定义

买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上。
增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间。
中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间。
卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%。
行业评级：
- 推荐：行业基本面向好。
- 中性：行业基本面稳定。
- 谨慎：行业基本面向淡。

重要声明

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