20210722-国信证券-五粮液-000858.SZ-重大事件快评_少壮派高层上任_公司稳健发展确定性进一步提升_6页_789kb

五粮液（000858）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为五粮液（000858）的重大事件快评，发布于2021年07月22日，维持“买入”评级。报告重点分析了公司高层人事变动、经营表现及未来增长预期，同时提供了财务预测与估值分析。

主要观点

高层人事调整

• 人事变动：公司于7月21日发布公告，选举邹涛先生为副董事长，聘任其为总经理，刘明先生为总工程师；朱忠玉、唐圣云先生不再担任副总经理。
• 少壮派团队：邹涛先生作为年轻且经验丰富的高管，曾在公司担任常务副总期间推动数字化营销转型和大单品普五升级焕新，显著提升经营质量。
• 系列酒改革：邹涛先生兼任系列酒公司董事长，成功重塑系列酒产品体系，解决产品冗余问题，并收回五粮春经销权，推进系列酒价值回归。

经营表现与增长预期

• 21H1任务完成良好：普五放量顺利，批价稳定在990-1000元区间，动销及库存保持良性。
• 下半年策略：公司更注重价格策略，预计普五批价中秋可站稳1000元。
• 渠道优化：经典五粮液采用“1+N+2”渠道模式，21年计划投放2000吨，已投放约1300吨，部分区域开始良性动销。
• 系列酒发力：五粮春在收回经销权后，上半年已完成渠道铺排和新品规划，新品定价200元以上，后续将加大提价与推广力度。

内生动力与高质量发展

• 内生增长强劲：公司内生动力持续增强，高质量发展稳步推进。
• 盈利预测：维持2021-2023年盈利预测，预计营业收入分别为681.78/789.01/896.85亿元，归母净利润分别为242.53/287.10/335.62亿元，对应摊薄EPS分别为6.25/7.40/8.65元。
• 估值水平：对应当前股价PE分别为45/38/33X，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值表

盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为681.78/789.01/896.85亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为242.53/287.10/335.62亿元。
• 现金流表现：经营活动现金流逐年增长，企业自由现金流与权益自由现金流均呈上升趋势。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司内生动力强劲，高质量发展稳步推进，未来增长可期。
• 推荐理由：管理层更迭有助于公司长期稳健发展，产品结构优化和渠道管理提升增强了市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响消费能力。
• 高端酒需求不及预期：高端白酒市场增长可能放缓。
• 提价不及预期：价格策略执行效果可能不达预期。

相关研究报告

• 《五粮液-000858-重大事件快评：经营态势稳健向好，21Q2实现双过半》 ——2021-06-21
• 《五粮液-000858-2020年年报及2021年一季报点评：21Q1业绩保持稳增长，全年挺价放量仍可期》——2021-04-29
• 《五粮液-000858-2020年三季报点评：Q3收入略超预期，公司势能持续向上》 ——2020-11-02
• 《五粮液-000858-2019年三季报点评：业绩符合预期，渠道增量价格稳定》 ——2019-10-31
• 《五粮液-000858-2019年中报点评：业绩稳增长，量价提升空间足》 ——2019-09-03

投资评级说明

公司信息

• 证券分析师：陈青青、熊鹏
• 联系人：李依琳
• 报告发布机构：国信证券经济研究所

附注

• 本报告基于合规数据来源，分析逻辑客观公正，不受到任何第三方影响。
• 报告仅用于内部参考，不构成任何投资建议，投资者需自行判断并承担风险。