20230419-国金证券-巴比食品-605338.SH-Q1利润承压_继续看好全国化加速_4页_1mb

巴比食品2023年第一季度报告分析总结

核心财务表现

• 营收：2023年一季度实现营收32亿元，同比增长32%。
• 归母净利：净利4.1032亿元，同比增长272.4%；但扣非归母净利2.0155亿元，同比下降48.1%。

分业务表现

• 特许加盟收入：24亿元，增长25%；加盟店至4603家，增长315%，但单店收入下降214%。
• 直营店营收：0.007亿元，下降73%；门店数降至15家。
• 团餐业务营收：0.07亿元，增长69%；占总收入21.6%，较上年同期提升0.7个百分点。

分地区表现

• 华东：营收27亿元，增长62%；新开113家，净增45家。
• 华南：营收2亿元，增长257%；新开51家，净增35家。
• 华中与华北：分别增长105%和278%；新开店分别为96家和34家。

盈利能力分析

• 毛利率：24.2%，下降3.2个百分点，主因猪肉采购价格高于前一年度。
• 费用率：销售费用率7.3%，增长29%；管理费用率6.9%，增长23%。

2023年业务规划

• 开设超1000家门店，四大区域分配比例50%/20%/20%/10%。
• 团餐业务目标收入占比超25%，计划新增产能承接订单并推动新零售平台。
• 持续寻找投资并购机会以实现业务协同发展。

投资评级与建议

• 评级：维持“买入”，预计23-25年EPS为6.08元、8.96元、9.85元。
• PE估值倍数：对应2023-2025E为32.4x至38.6x。
• 目标价：未披露具体目标价格。

风险提示

• 开店进度可能不及预期。
• 原材料价格波动。
• 加盟商管理风险。

历史业绩与规划对比

公司历史营收和净利润增速显著，2023年将继续扩展规模，尤其关注团餐和门店质量提升。

本报告内容符合国金证券研究报告规范，仅供参考。