深度报告-20221222-浙商证券-永贵电器-300351.SZ-永贵电器深度报告_轨交连接器拐点向上_新能源车打开成长空间_21页_2mb

永贵电器深度报告总结

核心内容

永贵电器（股票代码：300351）是一家深耕连接器行业40余年的企业，主要业务涵盖电连接器、连接器组件及精密智能产品。公司由轨交领域向新能源汽车连接器领域拓展，已进入比亚迪、吉利、上汽、本田等头部车企供应链体系。公司发布股权激励计划，彰显新能源车业务发展信心。

主要观点

• 轨交业务复苏：随着疫情管控优化，轨交建设进度和开行率恢复，公司轨交连接器需求迎来底部反转，预计2021-2024年轨道交通与工业产品营收CAGR达20%。
• 新能源车需求高景气：碳中和背景下，新能源乘用车销量预计复合增速达59%，公司新能源连接器及充电枪产品需求显著增长，预计车载与能源信息产品营收CAGR达57%。
• 国产替代加速：受国际贸易摩擦及供应链安全影响，下游客户更倾向采购高性价比的国产连接器，国产厂商在定制化、快速交付等方面具备优势。
• 盈利预测积极：公司预计2022-2024年实现营业收入15.2亿、20.9亿、29.0亿元，同比增长32%、38%、38%；归母净利润预计1.6亿、2.2亿、3.0亿元，同比增长31%、36%、38%。
• 估值合理：公司当前PE为31倍，未来三年PE预计降至16倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司业务板块

• 轨道交通与工业：营收占比59%，主要产品包括连接器、减振器、门系统等，客户涵盖中车集团、国铁集团等。
• 车载与能源信息：营收占比36%，产品包括高压连接器、充电枪、通信连接器等，已进入新能源汽车供应链。
• 军工及其他：营收占比5%，受益“十四五”政策，产品包括军用连接器、光纤连接器等。

股权激励计划

• 2022年9月30日，公司向子公司四川永贵授予580万股限制性股票，激励对象为182位管理人员及核心技术人员。
• 四川永贵未来三年营收目标分别为8亿、12亿、17亿元，累计不低于37亿元。

财务数据

• 2022年：营收15.2亿元，同比增长32.4%；归母净利润1.6亿元，同比增长31.0%。
• 2023年：营收20.9亿元，同比增长37.5%；归母净利润2.2亿元，同比增长36.4%。
• 2024年：营收29.0亿元，同比增长38.5%；归母净利润3.0亿元，同比增长37.8%。
• 每股收益：2022年0.42元，2023年0.57元，2024年0.78元。
• PE：2022年31倍，2023年23倍，2024年16倍。

市场竞争格局

• 连接器行业目前由国际巨头主导，但国产厂商凭借差异化、高性价比等优势正加速替代。
• 中国连接器市场规模已达250亿美元，占全球市场份额的32.05%，成为全球最大市场。

技术与研发

• 研发人员占比近20%，研发投入占收入比重平均为7%，2021年研发费用达9497万元。
• 公司拥有328项国家专利授权，48项发明专利，研发体系扎实。

风险提示

• 新能源车需求不及预期；
• 客户拓展不及预期；
• 行业竞争加剧。

股价上涨催化因素

• 大额订单落地；
• 新能源车需求高景气；
• 轨交行业摆脱疫情影响。

行业发展趋势

• 标准化向定制化演变；
• 市场集中度提升；
• 国产替代加速。

可比公司估值分析

关键假设

1. 2015-2021年我国连接器市场空间CAGR为9%，受益于通信、新能源车等行业发展。
2. 2020-2025年我国新能源乘用车销量CAGR有望达59%，拉动连接器需求增长。
3. 国产厂商凭借技术、产品差异化、高性价比等优势，有望实现弯道超车。

总结

永贵电器凭借其在轨交连接器领域的深厚积累，正加速向新能源车连接器市场拓展，受益于新能源车及轨交行业的复苏与增长，公司业绩有望持续改善。公司通过股权激励计划增强核心团队稳定性，推动新能源业务发展。在行业竞争加剧背景下，公司凭借技术优势和客户资源，有望在国产替代中占据有利地位。预计未来三年公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，具备良好投资价值。