20170424-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2017年4月第3周）_增长稳_防风险_11页_1mb_1mb

2017年4月第3周宏观经济与市场分析总结

核心内容概述

本报告总结了2017年4月第3周的宏观经济数据、市场动态及分析师观点，主要关注中国及全球宏观经济表现、金融市场流动性变化、汇率走势以及投资评级体系。

主要预测与最新数据对比

最新数据（3月）：

• 工业：7.6%
• 城镇投资：9.2%
• 零售额：10.9%
• CPI：0.9%
• PPI：7.6%

主要观点

1. 中国经济表现

• 一季度GDP增长：6.9%，略超市场预期，连续两个季度回升，表明经济稳定增长基础较强。
• 经济基本面：在长周期底部逐步企稳，降低了下半年二次探底的可能性。
• 增长动力：外需改善、投资回稳以及消费反弹是主要驱动力，其中外需改善和投资回稳具有较强可持续性。

2. 货币政策与流动性

• 货币政策倾向：经济基本面向好降低了“稳增长”的压力，货币政策与监管政策更倾向于“防风险”。
• 市场流动性：
  • 上周7天回购利率反弹至3.31%，资金紧平衡局面未改。
  • 存款类机构质押式回购利率抬升26bp至4.01%。
  • 票据直贴利率继续下行至4.05‰。
• 流动性收紧：受监管趋严和缴税因素影响，银行间流动性有所收紧。

3. 汇率与外汇市场

• 人民币汇率：上周CNY收于6.8838，升值31pips；CNH收于6.8849，小幅升值19pips。
• 汇差波动：在岸/离岸人民币汇差保持在0附近，CNY略强于CNH。
• 资金流向：套利资金由大陆流向香港离岸市场，资金流向指标边际恶化。
• 美元指数：继续走软，跌破100整数关口，收于99.861。
• 外汇供求强弱指标：维持弱势，显示美元需求疲软。

4. 全球市场动态

• 避险情绪：全球避险情绪未散，新兴经济体货币小幅走软。
• 美元指数：走软，但美联储6月加息概率回落至40%。
• 中美利差：持续走扩至118bp，有利于人民币汇率稳定。
• 欧洲市场：欧元兑美元小幅升值，欧元期货长仓回落。
• 日本市场：国际资金回流，但受基本面复苏缓慢和日美利差影响，易出现逆转。
• 新兴市场：亚洲新兴市场资金流动指标回升势头减缓，但整体仍有所反弹。

关键信息

• 经济基本面：中国一季度GDP增长稳定，经济企稳迹象明显。
• 流动性变化：银行间流动性边际收紧，但央行通过OMO、MLF等工具维持稳定。
• 汇率波动：人民币对美元升值，但离岸市场流动性紧缩。
• 全球市场：美元指数走软，避险情绪影响新兴市场资金流动。
• 投资建议：分析师强调“增长稳，防风险”的主基调，关注流动性变化与政策动向。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），宏观经济研究专家。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，招商证券高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，招商证券宏观经济助理分析师。
• 周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，招商证券宏观经济高级分析师。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。客户应自行判断，不承担任何直接或间接损失责任。未经授权，不得翻版、复制、引用或转载本报告。