20220419-浙商证券-建发股份-600153.SH-建发股份2021年报点评_21年归母净利润同比+35.4_关注低估值稳增长确定性价值_4页_1mb

建发股份2021年报总结

核心内容

建发股份（600153）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达7078.44亿元，同比增长63.5%；归母净利润为60.98亿元，同比增长35.4%。尽管受到非经常性损益影响，扣非归母净利润仍保持稳健增长，同比增长12.8%。若进一步剔除资产减值影响，扣非归母净利润同比增长达41.3%。

公司业务涵盖供应链运营与房地产开发，双主业协同并进，展现出低估值与稳增长的双重优势。报告维持“增持”评级，认为其具备良好的投资价值。

主要观点

• 供应链业务增长强劲：2021年供应链业务收入达6115.39亿元，同比增长74.5%。公司通过优化运营效率、聚焦核心品类和大客户，实现规模稳步扩张。
• 房地产业务逆势增长：房地产开发收入达963.05亿元，同比增长16.9%。建发房产和联发集团的销售表现亮眼，分别实现合同销售金额1753.85亿元和421.80亿元，同比增长68.8%和23.9%。
• 行业地位稳固：公司房地产板块符合“三道红线”绿档要求，具备较强的市场竞争力，有望受益于行业头部化趋势。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为65.10亿元、74.61亿元和82.71亿元，对应PE分别为6.1倍、5.4倍和4.8倍，显示出公司未来盈利潜力较大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为7078.44亿元，同比增长63.5%。
• 归母净利润：2021年为60.98亿元，同比增长35.4%。
• 扣非归母净利润：2021年为42.65亿元，同比增长12.8%；剔除减值影响后，同比增长41.3%。
• 每股收益：2021年为2.13元，预计2022-2024年分别为2.27元、2.61元和2.89元。

业务拓展

• 供应链业务：大宗商品经营量超1.7亿吨，同比增长36%。LIFT体系实现多元化服务拓展，覆盖消费品和新能源产业链。
• 房地产业务：建发房产和联发集团销售表现优异，2021年建发房产销售额位居房企第14位，联发集团位居第49位。

土地储备

• 建发房产：2021年末全口径土地储备面积达2087.61万方，同比增长36.5%。
• 联发集团：全口径土地储备面积为792.28万方，同比减少7.2%。

投资评级

• 当前评级：增持
• 评级依据：公司低估值、稳增长及双主业协同优势明显，具备长期投资价值。

风险提示

• 大宗商品价格波动：可能影响供应链业务盈利能力。
• 供应链模式推广不及预期：可能制约业务扩展。
• 地产行业政策变化：可能对房地产业务产生影响。

估值与财务比率

总结

建发股份凭借供应链与房地产双主业协同，实现了2021年的业绩高增长。供应链业务在市场开拓和运营效率提升的推动下，增长尤为显著；房地产业务在行业规范下逆势增长，展现出较强的抗风险能力。公司具备低估值、稳增长、高股息等优势，未来盈利空间广阔，维持“增持”评级。投资者应关注大宗商品价格波动及行业政策变化等潜在风险。