20260831-开源证券-建发股份-600153.SH-公司信息更新报告_归母净利润同比增长_美凯龙扭亏贡献主要增量_4页_872kb

建发股份（600153.SH）2026年中报总结

公司概况

• 当前股价：8.76元
• 一年最高最低：11.33元 / 7.68元
• 总市值：254亿元
• 流通市值：254亿元
• 总股本：29亿股
• 流通股本：29亿股
• 近3个月换手率：47.67%
• 投资评级：买入（维持）

核心财务表现

• 2026年H1营收：3037.84亿元，同比-3.7%
• 2026年H1归母净利润：9.89亿元，同比+17.6%
• 2026年H1扣非归母净利润：10.77亿元，同比+59.5%
• 2026年H1经营性净现金流：66.41亿元，同比-62.84%
• 2026年H1毛利率：4.22%，同比基本持平

利润增长主要因素

1. 美凯龙扭亏为盈：实现归母净利润0.75亿元，同比增利6.0亿元
2. 供应链运营业务：贡献归母净利润11.37亿元，同比-19.93%
3. 房地产业务：归母净利润-1.62亿元，同比减利1.73亿元，其中建发房产归母净利润2.95亿元（同比-2.22亿元），联发集团归母净利润-4.57亿元（计提存货跌价2.05亿元）

供应链运营亮点

• 营收：2753.4亿元，同比+2.8%，占比90.6%
• 毛利率：2.65%，同比+0.64pct
• 主要大宗商品经营货量：约1.1亿吨，同比增长约7%
  • 农产品：+15%
  • 油品：+80%
  • 纸张：+30%
• 国际化业务：进出口和转口业务总额超250亿美元，境外业务总额突破100亿美元，同比增长超80%
• 境外子公司营收：745.49亿元，同比+44.6%
• 东南亚本土运营业务：同比增长超450%
• 南美、非洲采购/销售：均实现增长

房地产业务情况

• 销售金额：764.15亿元，同比-7.86%
• 一二线城市销售占比：约90%
• 多元化拿地：上半年拿地19宗，全口径拿地金额317.7亿元，拿地强度42%
• 新增全口径货值：563.7亿元
• 一二线城市土储货值占比：超70%
• 2022年及以后获取土地货值占比：约80%
• 已售未结金额：1999亿元

财务预测摘要（2024A-2028E）

关键财务比率

风险提示

• 大宗商品经营不及预期
• 房地产行业恢复不及预期

主要观点

• 盈利修复显著：尽管营收小幅下滑，但归母净利润同比增长17.6%，主要受益于美凯龙扭亏带来的利润贡献。
• 供应链业务稳健：供应链运营业务营收增长2.8%，毛利率提升，成为公司利润增长的核心驱动力。
• 国际化拓展加快：境外业务增长超80%，东南亚市场增长尤为突出，显示公司全球化战略成效。
• 房地产销售承压：受市场环境影响，销售金额同比减少7.86%，但拿地强度仍保持高位，土储质量较好。
• 财务指标改善：公司现金流和盈利能力逐步恢复，估值指标逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

估值与盈利预测

• 未来三年盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为22.1、36.5、46.4亿元，EPS分别为0.76、1.26、1.60元
• PE估值：当前股价对应PE为11.5倍，2027年为7.0倍，2028年为5.5倍，估值逐步下降
• 长期投资价值：分析师维持“买入”评级，认为公司具备业绩企稳修复潜力

结论

建发股份在2026年上半年实现了利润的显著增长，尽管营收小幅下滑，但受益于美凯龙扭亏及供应链业务的稳健表现，公司整体盈利能力和现金流逐步恢复。同时，公司持续加码海外业务，国际化进程加速，增强了未来增长动力。尽管面临房地产行业恢复不及预期和大宗商品经营风险，但分析师仍看好公司长期发展，维持“买入”评级。