深度报告-20210202-开源证券-信邦制药-002390.SZ-公司首次覆盖报告_坐拥贵州优质医院资产_业绩拐点显现_45页_4mb
报告摘要
信邦制药（002390.SZ）总结
核心内容
信邦制药（002390.SZ）是一家以医疗服务为核心业务的公司，旗下拥有多家医院，包括贵州省肿瘤医院等，具备明显的床位数量优势和先进的医疗设备。公司通过定增实现所有权和经营权统一，管理层具备医学和管理背景，公司治理结构理顺，业务聚焦医疗服务，并在医药流通和制造领域也具备一定优势。
主要观点
- 医疗服务优势明显：公司旗下医院在床位数量、设备配置、医生资源等方面均优于公立医院，且通过医联体模式和学科建设，提升运营效率，增强单床产出能力。
- 贵州肿瘤市场潜力大：贵州肿瘤医疗服务市场增速快，供需矛盾突出，床位周转率提升空间大，政策支持有利于民营医院发展。
- 医药流通与制造业务稳健增长：公司为省内医药流通龙头，毛利率高；剥离非核心资产后，聚焦主业，医药制造业务中药饮片增长迅速。
- 治理结构优化：董事长安怀略先生通过定增成为公司实控人，公司治理结构趋于完善，为未来发展提供保障。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，未来业绩有望改善。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 6,580 | 6,655 | 6,024 | 6,790 | 7,603 |
| YOY(%) | 9.6 | 1.1 | -9.5 | 12.7 | 12.0 |
| 归母净利润(百万元) | -1,297 | 236 | 177 | 280 | 351 |
| YOY(%) | -506.0 | -118.2 | -24.9 | 57.9 | 25.4 |
| EPS(元) | -0.78 | 0.14 | 0.11 | 0.17 | 0.21 |
| P/E(倍) | -12.2 | 66.8 | 89.0 | 56.3 | 44.9 |
| P/B(倍) | 3.2 | 3.3 | 3.1 | 3.0 | 2.8 |
股票信息
- 当前股价：9.47元
- 一年最高最低：9.47/4.23元
- 总市值：157.89亿元
- 流通市值：147.59亿元
- 总股本：16.67亿股
- 流通股本：15.58亿股
- 近3个月换手率：70.64%
公司业务
医疗服务
- 拥有7家医院，合计床位5000余张，其中肿瘤医院床位约1500张。
- 肿瘤医院在设备配置、医生资源等方面具备明显优势，单床产出提升空间大。
- 通过医联体模式和学科建设，提升运营效率和床位使用率。
医药流通
- 收购科开医药后成为省内龙头，业务布局广泛，具备较强议价能力。
- 医药流通毛利率高，且通过收购形成覆盖药品、器械、耗材的配送体系。
医药制造
- 剥离中肽生化后，聚焦主业，同德药业作为中药饮片专业企业，增长迅速。
政策与市场背景
- 全国肿瘤医疗服务市场：预计2020年市场规模将超4000亿元，增速由人次增长贡献。
- 贵州市场特点：肿瘤医院床位数、门急诊人次、出院人次增速普遍高于全国。
- 政策支持：贵州政府推动肿瘤医疗服务发展，鼓励民营医院，医保资金充足，有利于民营医院发展。
风险提示
- 医保控费趋严
- 医院单床产出提升进度不及预期
未来展望
- 公司治理结构理顺，管理效率提升
- 医疗服务业务有望持续增长
- 医药流通与制造业务稳健发展，为公司提供多元收入来源
- 随着政策支持和市场需求增长，公司具备良好发展前景，给予“买入”评级
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