2018年钢铁行业策略报告_供给为矛_需求为盾_48页_5mb

钢铁行业2018年策略报告总结

核心观点

• 供给为矛，需求为盾：2017年钢厂高盈利推动铁矿石价格攀升，铁矿石港口库存突破14000万吨。预计2018年铁矿石增产趋势持续，但长期过剩格局难以改变。
• 2018年钢厂利润将回落：尽管供需缺口将补齐，但利润回落程度有限，政策仍需维持钢厂盈利以支持“去杠杆”。
• 结构性机会为主：在需求稳中偏弱、供给收缩边际效应减弱的背景下，2018年投资机会更倾向于结构性。春节行情为确定性最大的阶段。
• 库存低值常态化：钢材库存处于8年新低，冬储难以展开，未来库存周期将由被动去库存转向主动补库存。
• 成本无忧，盈利持续：供给侧改革抑制了原材料价格波动，钢厂盈利水平有望稳定。
• 产业链投资机会显现：细分产业链如石墨电极、针状焦、硅锰等在去产能背景下表现亮眼，废钢产业链将因环保政策与需求变化而逐步兴起。

需求为盾

1. 中国经济稳定性

• GDP增速企稳，供给侧改革未导致第二产业显著下滑。
• 消费对GDP贡献率稳定在60%以上，净出口贡献率由负转正，经济质量提升。
• 钢价与房地产投资高度相关，但今年钢价上涨更多由供给端推动。

2. 固定投资完成额

• 1-3月固定资产投资完成额同比增速9.2%，但后续增速放缓。
• 基建投资预计保持稳定，但整体增速偏弱。

3. 房地产投资趋势

• 两年牛市后，房地产投资进入温和下行轨道，预计2018年增速约5%。
• 棚改投资贡献率下降，对房地产投资边际影响减弱。

4. 制造业与全球扩产能

• 全球制造业复苏带动中国出口，但国内去产能与全球扩产能形成对比。
• 汽车产量增速平稳，销量增速低于5%。新能源汽车与SUV需求增长较快，但用钢结构变化将影响钢材需求。

5. 船舶需求

• 船舶需求在经历两轮下滑后企稳回升，预计2018年保持温和增长。

6. 出口情况

• 中国钢材出口呈现“量价反向”格局，高位钢价抑制出口。
• 出口关税调整对螺线棒出口有积极影响，但出口量仍受国外反倾销政策制约。

7. 海外因素

• 美国税改可能减少中国资金总量，影响基建、房地产与制造业投资。
• 美元指数进入十年贬值周期，美联储加息对美元影响有限。

供给为矛

1. 供给收缩趋势

• 2017年粗钢供应减少约4727.8万吨，主要来自去产能、去地条钢与环保限产。
• 2018年粗钢供应预计减少约941.5万吨，但边际效应减弱。

2. 行业供给格局

• 供给端成为钢价上涨的主要推动力，需求端在供给收缩背景下扮演“盾”的角色。
• 供给收缩力度减弱，钢价上涨动力或将逐步减退。

库存低值常态化

• 钢材库存创8年新低：社会库存与钢厂库存均处于历史低位，反映供需紧张。
• 库存周期处于被动去库存阶段：钢价上涨、库存减少、原材料库存增加。
• 冬储难开展：高钢价与限产导致贸易商补库意愿不强，钢厂库存维持低位。

成本无忧，钢厂盈利持续化

• 高品矿受追捧：钢厂对高品位矿的追逐推动铁矿石价格上涨，但长期过剩格局难改。
• 双焦价格平稳：焦化厂受环保限产影响，煤炭供给侧改革接近尾声，双焦价格跟随钢价。
• 钢厂盈利水平稳定：政策压制供给，确保钢厂盈利不至下滑，预计二季度后盈利进入稳定区间。

行业投资逻辑

• 节奏把握关键：春节行情为确定性最大，限产导致供应短缺，叠加高钢价，推动行情。
• 结构性机会：关注供需缺口变化与钢价走势，避免长期持有。
• 重点公司推荐：宝钢股份与方大特钢因规模优势与成本控制能力获强烈推荐。

产业链投资机会

• 细分产业链表现亮眼：如石墨电极、针状焦、硅锰、钒铁等，部分公司业绩大幅增长。
• 废钢产业链崛起：随着地条钢出清与环保政策推进，电炉炼钢比例将增加，废钢需求上升。
• 短流程炼钢趋势：环保推动下，短流程炼钢将成为未来主流，减少污染并提升效率。

总结

2018年钢铁行业将面临供需格局的变化，供给端收缩力度减弱，需求端稳中偏弱。钢价上涨动力减弱，库存周期由被动去库存转向主动补库存，资金情绪恶化，钢价面临回调。但政策支持下，钢厂盈利将维持稳定，投资机会更多体现在结构性调整中。重点公司如宝钢股份与方大特钢因其规模与成本优势，成为投资首选。同时，废钢产业链及细分领域如石墨电极、针状焦等将迎来发展机遇，为行业带来新的增长点。