20191124-广发证券-机械行业2020年投资策略_景气分化_锤炼竞争力_33页_2mb

广发海外机械行业2020年投资策略总结

核心内容概览

本报告为广发证券机械行业2020年投资策略分析，涵盖工程机械、油气设备和服务、轨道交通、工业制造类四大领域，分别从行业回顾、未来展望、投资建议和风险提示等方面进行分析。

主要观点与关键信息

一、工程机械：进入低增速区间，需求展现韧性

• 行业景气持续：2019年1-10月，我国挖掘机销量达19.62万台，同比增长14.4%，尽管增速回落，但部分产品如汽车起重机仍保持较高增长（32.8%）。
• 国产品牌份额提升：三一重工市场份额从2011年的10.6%提升至2018年的23.1%，且2019年进一步提升至25.62%。
• 更新需求主导市场：由于挖掘机平均保有年限为8-10年，2018年的更新需求成为2019年销量增长的主要动力。
• 出口贡献增量：受益于“一带一路”等政策，出口业务持续增长，带动海外市场拓展。
• 投资建议：关注非挖掘机产品业绩弹性较大的品种，重点推荐三一国际、中国龙工等龙头企业。
• 风险提示：宏观需求波动、房地产和基建投资增速下滑、竞争加剧、应收账款积压等。

二、油气设备和服务：迎来历史机遇，景气持续向上

• 国际油价震荡：2019年国际油价保持在50-60美元/桶区间，国际油服需求温和复苏。
• 国内油气开发加速：在能源安全战略推动下，国内油气投资增长迅速，尤其是页岩气开发。
• 三桶油资本开支积极：2018年三桶油勘探生产资本开支达2995亿元，同比增长27.4%；2019年计划达3471亿元，同比增长15.9%。
• 油服装备需求增长：预计2020年国内页岩气开发中油服和设备需求将达200亿元，带动相关企业业绩提升。
• 投资建议：推荐宏华集团、华油能源、中集安瑞科等公司。
• 风险提示：原油价格波动、毛利率波动、汇率风险、能源装备需求波动等。

三、轨道交通：保持稳健发展，关注车辆招标

• 铁路设备需求稳定：2019年1-10月铁路运输业投资同比增长5.9%，铁路设备需求保持稳健。
• 城轨建设恢复增长：随着项目批复节奏回归正常，城轨投资有望恢复增长。
• 政策推动：公转铁政策推动铁路运输需求，动车组需求增长潜力较大。
• 投资建议：关注中国中车、中国通号、中车时代电气等整车及核心配套企业。
• 风险提示：政策执行不确定性、采购主体单一、原材料成本波动、海外市场开拓风险等。

四、工业制造类：需求边际向好，期待持续反转

• 制造业投资增速回落：2019年前10个月制造业固定资产投资同比增长2.6%，增速下降。
• 部分细分领域回升：如工业机器人产量在2019年10月同比增长1.7%，结束下行周期。
• 3C制造业投资改善：2019年1-10月3C行业固定资产投资增速达13.6%，显示边际改善。
• 投资建议：关注市场份额提升、盈利能力稳定的龙头企业，以及具备高成长性的细分领域企业。
• 风险提示：投资需求回落、行业竞争加剧、原材料成本波动、贸易争端不确定性等。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

重点公司估值与财务分析

风险提示汇总

• 宏观需求波动；
• 房地产和基建投资增速下滑；
• 应收账款积压形成坏账风险；
• 原油价格波动具有较高不确定性；
• 毛利率受行业景气和原材料成本影响波动较大；
• 能源装备需求波动风险；
• 汇率大幅波动风险影响业绩；
• 铁路相关政策和执行进度不确定性；
• 海外市场开拓进展曲折；
• 贸易争端演化具有不确定性。

总结

2020年机械行业整体处于景气分化状态，不同子行业表现出不同的发展趋势。工程机械行业需求保持韧性，国产品牌市场份额持续提升，但增速放缓；油气设备和服务行业在能源安全战略下迎来历史性机遇，国内页岩气开发推动行业快速发展；轨道交通行业保持稳健，动车组和城轨建设需求旺盛；工业制造类行业需求边际改善，部分细分领域有望持续反转。投资者应关注具备竞争力、盈利能力稳定及高成长性的企业，同时警惕行业内外部风险因素对业绩的影响。