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万辰集团（300972.SZ）2025年业绩预告点评总结

核心内容

万辰集团（300972.SZ）发布2025年业绩预告，预计全年实现收入500-528亿元，同比增长54.66%-63.32%；实现归母净利润12.3-14.0亿元，同比重组后增长222.38%-266.94%；扣非净利润预计为11.6-13.3亿元，同比重组后增长245.02%-295.58%。归母净利率中枢达2.56%，较2025年前三季度提升0.22个百分点，显示公司盈利能力增强。

主要观点

1. 量贩零食零售业务持续扩张

• 门店数量：截至2025年12月，好想来品牌零食门店数超15,000家，SKU超2,000个。
• 区域覆盖：加盟商区域分布覆盖22个省、4个直辖市、5个自治区，显示公司在全国范围内的布局能力。
• 业绩表现：2025年量贩零食业务预计实现营收500-520亿元，同比增长57.28%-63.57%；净利润预计为22-26亿元，净利润率4.40%-5.10%。
• 竞争力提升：公司通过强化供应链、仓储物流体系、数字化管理、组织优化和品牌市场赋能，进一步巩固市场领先地位。

2. 食用菌业务企稳回暖

• 市场行情：2025年下半年食用菌业务市场行情改善，主要产品价格和毛利率上升。
• 经营改善：业务毛利率提升，经营业绩明显好转，为公司整体业绩提供支撑。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.23亿、19.90亿、27.30亿元，同比增速分别为350.64%、50.42%、37.22%。
• 估值水平：当前股价对应PE分别为29.89倍（2025E）、19.87倍（2026E）、14.48倍（2027E），显示估值逐步下降，但依然处于较高水平。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，特别是在规模效应和经营效率提升下，市场份额有望进一步扩大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为32,329百万元，2025年预计51,006百万元，2026年预计63,918百万元，2027年预计78,761百万元。
• 归母净利润：2024年为294百万元，2025年预计1,323百万元，2026年预计1,990百万元，2027年预计2,730百万元。
• 每股收益：2024年为1.55元/股，2025年预计7.00元/股，2026年预计10.53元/股，2027年预计14.45元/股。
• ROE：2024年为26.73%，2025年预计54.67%，2026年预计47.77%，2027年预计41.62%，盈利能力持续增强。
• 经营现金流：2025年预计为3,798百万元，同比增长显著。

财务比率

• 毛利率：从2024年的10.76%稳步提升至2027年的13.39%。
• 净利率：从2024年的1.87%提升至2027年的4.72%。
• P/S：从2024年的1.22降至2027年的0.50，显示公司估值逐步回归。
• P/B：从2024年的36.00降至2027年的6.03，估值进一步下降。
• EV/EBITDA：从2024年的12降至2027年的6，估值显著优化。

风险提示

• 拓店速度不及预期：若门店扩张速度放缓，可能影响整体业绩增长。
• 行业竞争加剧：零食量贩行业竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 食品安全风险：作为食品饮料企业，食品安全问题可能影响公司声誉与业绩。

总结

万辰集团作为零食量贩行业的领先企业，2025年业绩预告显示其收入和利润均实现显著增长，尤其是归母净利润的大幅提升，反映出公司在重组后的盈利能力增强。量贩零食业务持续扩张，食用菌业务回暖，为公司提供了双重增长动力。公司通过系统性优化供应链、仓储物流及数字化管理，强化了核心竞争力，预计未来三年将保持良好增长态势。尽管当前估值仍较高，但随着经营效率提升和规模效应显现，公司未来盈利潜力较大，维持“买入”评级。同时，需关注行业竞争、拓店速度及食品安全等潜在风险。