新三板企业并购专题研究系列三：路在脚下，“并”驾齐驱-20180824-安信证券-25页-1mb

新三板企业并购专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2018年A股上市公司对新三板企业的并购趋势、动机及行业分布情况，指出新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，其并购价值日益凸显。随着IPO趋严和新三板估值下降，上市公司通过并购实现“弯道超车”成为重要战略。

主要观点

• A股上市公司对新三板企业的并购热度持续上升，2014-2017年并购规模快速增长，2017年达到348.13亿元。
• 2018年上半年，上市公司收购新三板公司21次，交易金额达153.71亿元，占全市场交易金额的57.97%。
• 并购动机主要包括横向整合、多元化战略及战略合作，其中横向整合占比最高，达到54%。
• 现金支付仍是主流支付方式，占比79%，而股权+现金支付方式次之，占比13%。
• 医药、TMT（信息技术、媒体和电信）、机械设备等新兴产业是主要的并购目标。

关键信息

并购趋势

• 交易规模增长：2014-2017年，A股上市公司并购新三板企业交易规模持续增长，其中2016年和2017年增长尤为显著。
• 并购频率：2018年上半年并购频率依然保持高位，显示出市场活跃度。
• 并购意愿增强：2017年全年共计163起并购事件，交易金额达456.9亿元，显示出并购意愿增强。

并购动机

• 横向整合：是主要动机，占比54%，旨在实现规模效应和扩大业务经营范围。
• 多元化战略：占比13%，上市公司通过并购拓展业务范围，实现多元化发展。
• 战略合作：占比9%，通过合作实现技术共享和市场拓展。

支付方式

• 现金支付：占比79%，是主要支付方式，显示出上市公司对并购标的的重视。
• 股权+现金支付：占比13%，主要出现在大额并购案例中。

行业分布

• 医药生物：并购案例较多，显示出对医药行业的重视。
• 信息技术：并购案例占比52.83%，显示出对新兴技术领域的关注。
• 机械设备：并购案例占比64.10%，显示出对制造业的整合需求。
• 文化传媒：并购案例占比68.75%，显示出对文化娱乐产业的兴趣。

并购标的特征

• 小而美：被并购企业多为市值在0-5亿、净利润在0-3000万的中小企业。
• 优质标的：部分企业具备高成长性和优质资质，成为上市公司青睐的目标。
• 朝阳行业：信息技术、机械设备、文化传媒、医药生物等新兴产业备受青睐。

并购影响

• 新三板企业：通过并购实现股东退出和弯道上市，部分企业获得一次性重估。
• A股上市公司：通过并购扩大业务规模，实现多元化发展和产业协同。

未来展望

• 参股频率加快：未来上市公司参股新三板企业的频率或加快，业务合作更加密切。
• 估值重估：部分被低估的新三板企业可能获得一次性重估，提升其市场价值。
• 政策影响：IPO新规和多项政策动态可能影响新三板并购市场的格局，但优质标的依然具备吸引力。

风险提示

• 政策落实不达预期：可能影响新三板并购市场的热度。
• 并购事项失败风险：并购过程中可能面临整合失败的风险。

数据与案例

• 并购数量：2014年至今，上市公司并购新三板公司共计352次。
• 并购金额：2017年全年并购金额达456.9亿元，显示出市场活跃度。
• 典型案例：如云南旅游以20.16亿元收购文旅科技，实现买壳上市；乐普医疗以9000万元认购君实生物股份，实现技术合作。

结论

新三板企业并购已成为A股上市公司实现业务扩张和转型升级的重要途径，尤其在信息技术、机械设备、文化传媒、医药生物等朝阳行业。随着政策环境的变化和市场趋势的发展，并购将成为推动新三板企业价值发现和A股公司业务整合的重要手段。