20180331-华创证券-意华股份-002897.SZ-新股报告_以通讯为主的连接器产品提供商_业绩稳定增长_31页_1mb

报告摘要

意华股份（002897.SZ）总结

核心内容

意华股份是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售的企业，致力于为客户提供完善的互连产品应用解决方案。公司产品通过多项国际国内标准体系认证，具备较强的国际竞争力。公司已与华为、中兴、Full Rise等国内外知名客户建立长期稳定的合作关系，是连接器行业的领先企业。

主要观点

业绩增长
- 公司营业收入从2013年的8.71亿元增长至2016年的9.91亿元，复合增速为4.40%；
- 净利润从2013年的0.73亿元增加到2016年的0.99亿元，复合增速为10.94%；
- 净利润增速高于营业收入增速，显示公司盈利能力增强。
客户资源与研发优势
- 公司拥有大量稳定优质的客户资源，客户群体结构合理，不存在对单一客户或供应商的依赖；
- 高速通讯连接器产品具有先发优势，公司处于行业领先地位；
- 技术研发体系高效，拥有183项实用新型专利和18项发明专利，研发投入强度持续增加；
- 精密模具的自主开发能力使公司能快速响应客户需求，提升产品品质和交付效率。
产品结构与市场布局
- 公司主要产品包括通讯连接器、消费电子连接器、汽车等其他连接器及组件产品；
- 通讯连接器为公司核心产品，占主营业务收入比重保持在60%以上；
- 消费电子连接器收入稳定增加，占比保持在20%以上；
- 公司产品广泛应用于数据通信、消费电子、汽车、工业、医疗、航天、军事等领域。
财务表现
- 公司毛利率和净利率持续上升，2016年净利率达到10.00%，综合毛利率高于行业平均水平；
- 公司期间费用率基本稳定，销售费用率较高但管理费用率和财务费用率较低；
- 公司资产负债率呈平稳下降趋势，财务结构优化，偿债能力增强；
- 公司现金流管理良好，经营活动现金流充足，投资和筹资活动现金流符合业务发展需求。

关键信息

财务指标（2016年）
- 营业收入：99.1亿元
- 净利润：9.9亿元
- 每股盈利：0.93元
- 市盈率：38.73倍
- 市净率：7.44倍
- 总股本：10,667万股
盈利预测（2017-2019年）
- 营收预测：11.51亿元、13.50亿元、16.57亿元
- 净利润预测：1.03亿元、1.87亿元、3.31亿元
- 对应PE：39倍、22倍、12倍
- 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级
募投项目
- 包括年新增1.3925亿只高速通讯连接器技改项目、年产7.9亿只消费电子连接器技改项目、研发中心建设项目、补充营运资金项目和偿还银行贷款项目；
- 投资总额为52,363.33万元，其中使用募集资金50,010.39万元；
- 项目旨在提升产能、研发能力、营运资金和偿债能力，增强公司竞争力。
市场表现
- 公司为连接器行业的重要参与者，中国已成为全球最大的连接器生产和消费地区；
- 全球连接器市场规模从2009年的343.90亿美元增长至2016年的541.64亿美元，预计2020年将突破600亿美元；
- 公司主要客户包括华为、中兴、富士康、Duratel、和硕等，客户结构稳定。