20180809-新时代证券-洪城水业-600461.SH-公司点评_子公司中标生活垃圾焚烧发电项目EPC工程__较大提振工程业绩_4页_892kb

洪城水业子公司中标生活垃圾焚烧发电项目EPC工程总结

核心内容

洪城水业（600461.SH）全资子公司与关联方江西洪城康恒环境能源有限公司联合中标南昌固废处理循环经济产业园生活垃圾焚烧发电项目，合同总价为11.115亿元，其中工程公司负责部分金额为4.58亿元。该项目的中标不仅体现了控股股东对洪城水业业务的支持，也标志着公司业务向固废处理领域拓展，为未来积累垃圾焚烧发电项目经验奠定基础。

主要观点

• 协同效应显著：洪城康恒为洪城水业控股股东南昌水业集团的控股子公司，项目中标彰显了集团内部业务协同的优势。
• 业绩提振明显：EPC项目年化合同金额较大，预计项目顺利实施将对洪城水业的工程业绩产生较大提振作用。
• 业务多元化：公司此前主要专注于水务领域，此次涉足固废处理EPC工程，标志着业务向多元化方向发展。
• 未来发展前景良好：随着垃圾焚烧发电项目经验的积累，公司未来在该领域的业务拓展潜力较大。
• 盈利预期稳健：公司预计2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿，EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元，当前PE为14.4X、12.5X、11.7X，维持“推荐”评级。
• 市场表现积极：近期高管及控股股东增持公司股票，显示对公司长期发展的信心。

关键信息

项目详情

• 项目名称：南昌固废处理循环经济产业园生活垃圾焚烧发电项目
• 建设规模：日处理生活垃圾2400吨，年处理量87.6万吨
• 总装机容量：60MW
• 主要设备：3台800吨机械炉排炉、2台30MW凝汽式汽轮发电机组、2台30MW发电机
• 合同工期：760个日历天（设计180天、施工580天）

财务预测（单位：亿元）

营收与利润增长情况

• 2017年：营收增长14.7%，净利润增长17.9%
• 2018年：营收预计增长32.1%，净利润预计增长19.5%
• 2019年：营收预计增长21.9%，净利润预计增长14.9%
• 2020年：营收预计增长10.0%，净利润预计增长7.0%

财务指标变化

• 毛利率：从24.5%逐步下降至20.8%
• 净利率：从7.5%逐步下降至6.4%
• ROE：从8.6%上升至10.5%
• 资产负债率：从56.3%上升至60.7%，随后下降至56.7%
• 净负债比率：从36.4%下降至14.4%
• 总资产周转率：从0.5上升至0.6

风险提示

• 水价调整风险：南昌市自来水提价进程及幅度可能不及预期，影响公司水务板块业绩。

总结

洪城水业子公司中标垃圾焚烧发电项目EPC工程，标志着公司业务向固废处理领域拓展，同时带来显著的业绩提振。公司未来在该领域的工程经验积累有望增强其竞争力，并推动整体业绩增长。当前财务指标显示公司盈利预期稳健，估值合理，维持“推荐”评级。然而，需关注水价调整可能带来的影响。