20220429-东吴证券-江淮汽车-600418.SH-2022年Q1季报点评_扣非归母净利润环比改善_3页_437kb

报告摘要

江淮汽车 (600418) 2022年Q1季报总结

核心内容

江淮汽车2022年第一季度实现营业收入97.82亿元，同比下降16.40%，环比增长2.82%。尽管营收出现下滑，但公司扣非归母净利润环比改善，显示出经营质量的提升。公司一季度归母净利润为-2.90亿元，同比和环比均出现亏损，主要受疫情影响及芯片、电池等原材料价格上涨影响。公司通过加强内部研发与对外合作，推动主营业务增长，打开长期成长空间。

主要观点

营收表现：公司Q1营收同比-16.40%，环比+2.82%，主要因销量下滑，但环比改善显示市场需求逐步恢复。
销量情况：Q1销售各类汽车及底盘12.94万辆，同比-11.67%。其中乘用车销量同比增长10.87%，商用车销量同比下降26.69%。
毛利率变化：公司销售毛利率为6.93%，同比-2.71pct，环比+0.73pct。毛利率的环比改善主要得益于销量回升和成本控制。
费用率变化：公司Q1期间费用率为10.56%，同比+1.40pct，环比-3.41pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所上升，但整体费用率有所下降。
净利润变化：公司Q1归母净利润-2.90亿元，扣非后归母净利润-4.80亿元，同比和环比均出现亏损。资产处置收益同比和环比大幅下滑，影响净利润表现。
盈利预测调整：公司2022-2024年归母净利润预测由3.41/4.79/5.90亿元下调至2.44/3.92/5.71亿元，EPS由0.11/0.18/0.26元调整为0.11/0.18/0.26元，PE由67/42/29倍调整为66.68/41.61/28.54倍。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将超过大盘15%。
风险提示：疫情控制进展低于预期、关键零部件供应链不稳定等风险可能影响公司业绩。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	40,311	47,871	53,633	58,011
归母净利润（百万元）	200	244	392	571
每股收益（元/股）	0.09	0.11	0.18	0.26
P/E（倍）	81.46	66.68	41.61	28.54

财务预测表

资产负债表（百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	25,403	29,637	35,628	41,135
非流动资产	20,967	20,244	19,211	18,532
负债合计	30,503	33,665	38,063	42,075
所有者权益合计	15,867	16,216	16,776	17,591

利润表（百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	40,311	47,871	53,633	58,011
归母净利润	200	244	392	571
毛利率(%)	8.30	9.65	9.70	9.85
归母净利率(%)	0.50	0.51	0.73	0.98

现金流量表（百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1,725	359	2,512	2,452
投资活动现金流	-1,032	4	285	212
筹资活动现金流	2,652	1,367	1,217	1,144
现金净增加额	3,336	1,730	4,014	3,809

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	6.98	7.09	7.27	7.53
P/E（倍）	81.46	66.68	41.61	28.54
P/B（倍）	1.07	1.05	1.03	0.99
ROE-摊薄(%)	1.31	1.58	2.47	3.47
ROIC(%)	0.05	-2.78	-2.59	-2.09