深度报告-20221021-天风证券-亚星锚链-601890.SH-全球锚链龙头大船稳航_浮式风电助力未来增长_30页_3mb

亚星锚链（601890）总结

公司介绍

亚星锚链是全球锚链行业龙头，专注于船用锚链、海洋系泊链及矿用链的制造，主导制定国际标准。2017年，公司主导发布ISO20438《船舶与海洋技术系泊链》，填补国际空白。2018年，R6系泊链研发成功，标志着公司在系泊链制造和技术研发达到世界领先水平。公司拥有6家主要子公司，产品获得多家国际机构认证，包括船级社、API、ISO等。

公司产品包括船用锚链、海洋平台系泊链、高强度矿用链及其配套附件，出口到60多个国家和地区。下游客户包括国际知名企业，如丹麦“马士基航运”、韩国“现代”、日本“三菱”等。公司产品广泛应用于巨型游轮、海洋工程等重点项目。

全球清洁能源加速发展，漂浮式风电成未来主流

全球80%的可开发风力资源集中在深海区域，漂浮式风电因其高风能利用率和环境友好性成为未来深远海风电开发的主要趋势。2021年全球新增海上风电装机容量达15.7GW，其中中国占12.7GW。随着海上风电步入大规模开发阶段，系泊链及附件市场需求快速增长，2022-2026年系泊链市场空间预计约20亿元。

亚星锚链的R6系泊链是目前世界上最高级别的产品，具有超高强度、超高韧性、低屈强比、耐海水腐蚀和抗疲劳等特性，适用于各种极端海况下的钻井平台。R6系泊链已成功应用于我国自主开发的CM-SD1000中深水半潜式钻井平台，实现产业化应用。

新一轮造船周期加速开启，油价复苏提高海工平台景气

随着老旧船舶淘汰和绿色船舶转型，新一轮造船周期加速开启。2021年全球新接订单量达1.2亿DWT，同比增长117%；中国新接订单量达0.6亿DWT，同比增长151%。船用锚链作为造船上游环节，受益于行业景气度提升，2021年公司实现营收13.2亿元，同比增长19%；归母净利润1.2亿元，同比增长39.02%，达到2016年以来的高峰。

2022H1，公司营业收入同比下降11.99%，归母净利润同比下降15.64%，主要受疫情及原材料价格上涨影响。随着疫情好转和造船周期开启，公司未来利润率有望进一步提升。

矿用链：工业耗材属性强，国产替代空间广阔

我国采煤机械化程度不断提升，大规格高强度矿用圆环链是刮板输送机上的关键部件，具有工业耗材属性，更换频率高。目前，该产品80%的市场份额依赖进口，国产替代空间广阔。亚星锚链在矿用链领域拥有较高的技术实力和市场认可度，有望加速打开市场空间。

盈利预测与投资建议

根据测算，公司2022-2024年营业收入预计分别为16.26亿元、21.97亿元、27.78亿元，对应PS分别为5.02倍、3.71倍、2.94倍。考虑到海工平台景气度提升，综合可比公司2023年平均PS为4.85倍，预计公司2023年目标价为11.11元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 市场风险
• 原材料价格波动
• 汇率风险
• 假设条件不成立
• 新冠疫情风险

财务数据与估值