高温合金行业深度报告：需求持续增长，业绩释放前夜-20200916-申万宏源-30页_1mb

高温合金行业深度报告总结

核心内容

高温合金是一种能够在600°C以上高温条件下承受较大复杂应力的高合金化金属材料，具有优异的高温强度、抗氧化、抗热腐蚀、抗疲劳和抗蠕变性能。其主要应用于航空发动机、工业燃气轮机、核电、汽车、医疗器械等领域，是工业材料中的“皇冠明珠”，行业壁垒高，国内外技术水平和行业规模差异显著。

主要观点

• 高温合金行业需求增长迅速，预计未来20年我国整体需求将达99万吨，年均需求约5万吨。
• 军用飞机和舰船燃气轮机领域是短期需求增长的主要驱动力，而汽车和天然气发电领域将是长期需求增长的关键。
• 我国目前高温合金产能约1.74万吨，年需求量预计达4万吨，对外依赖度较高。
• 国内高温合金企业主要分为两类：特钢企业和研究基地。特钢企业生产变形高温合金，研究基地生产铸造高温合金和新型高温合金，技术水平较高。
• 政策支持和产业转型为高温合金行业带来新的发展机遇，如“两机专项”、“飞发分离”和国六排放标准的实施。

关键信息

1. 高温合金分类与应用

• 按基体元素划分：铁基、镍基、钴基高温合金，其中镍基合金占比达80%。
• 按强化方式划分：结构强化（合金强化）和工艺强化（如定向凝固、单晶合金等）。
• 按成型方式划分：变形高温合金、铸造高温合金、新型高温合金。
• 主要应用领域：航空发动机（涡轮叶片、涡轮盘、燃烧室等）、燃气轮机、核电、汽车涡轮增压器、医疗器械等。

2. 国内外高温合金发展对比

• 国外：起步早，技术成熟，市场主导，具备完整的研发和生产体系。
• 国内：发展相对滞后，目前以仿制为主，自主研发较少，产品结构偏颇，变形高温合金占比高，铸造高温合金占比低。
• 技术差距：国外已广泛使用单晶涡轮叶片，而国内仍以多晶技术为主，性能和成材率较低。

3. 需求预测

• 军用飞机发动机：未来20年需求约13万吨。
• 民用飞机发动机：未来20年需求约7万吨。
• 舰船燃气轮机：未来20年需求约11万吨。
• 气电燃气轮机：未来20年需求约39万吨。
• 核电：未来20年需求约4.8万吨。
• 汽车：未来20年需求约18万吨。

4. 政策支持

• 国家出台多项政策支持高温合金行业发展，如《中国制造2025》、“两机专项”、“飞发分离”等。
• “飞发分离”模式有助于提高航空发动机研发效率和国产化进程。
• 核电发展将推动高温合金需求，预计未来20年建设48台核电机组。

5. 市场格局与企业分析

• 高温合金市场呈现寡头垄断格局，国外企业如阿勒格尼技术（ATI）在航空航天和国防领域具有显著优势。
• 国内主要高温合金上市企业包括抚顺特钢、钢研高纳等，其中抚顺特钢是重要的高温合金生产基地，产品广泛应用于航空、航天、核电等领域。

投资建议

• 高温合金行业需求增长明确，国产替代空间巨大。
• 建议关注国内高温合金上市企业，特别是ST抚钢，其作为高温合金生产的重要企业，有望受益于行业增长。
• 参考国外可比公司ATI的业绩表现，高温合金需求释放将带来业绩爆发和股价高弹性。

风险提示

• 战斗机、军舰、汽车等领域发展速度低于预期可能影响高温合金需求。
• 国内高温合金研发周期短，应用数据不充足，技术薄弱环节不清晰。

图表与数据

• 图1：高温合金分类
• 图2：高温合金下游需求分布
• 图3：国外高温合金发展历程
• 图4：中国高温合金发展史
• 图5：航空发动机构造
• 图6：航空发动机中高温合金的应用
• 图7：2019年中美俄现役军机数量对比
• 图8：燃气轮机结构图
• 图9：燃气轮机工作原理
• 图10：2015-2019我国天然气产量与消费量
• 图11：未来20年我国气电装机容量预测
• 图12：2008-2019核准机组数量
• 图13：核电发电装机规模
• 图14：涡轮增压器部件组成
• 图15：废气涡轮增压器涡轮转子结构图
• 图16：全球主要地区涡轮增压器配置率情况
• 图17：我国汽车产量
• 图18：2019年ATI产品营收占比
• 图19：2019年ATI终端市场营收占比
• 图20：2002-2019ATI高性能和扁平材产品营收
• 图21：2002-2019ATI高性能和扁平材产品营业利润
• 图22：1995-2019公司净利润情况
• 图23：2001-2020/09公司股价与标普500走势
• 图24：2000-2020/09公司PB与PE走势
• 图25：2013-2019公司毛利率情况
• 图26：2013-2019公司研发投入情况
• 图27：公司资产负债率下降
• 图28：公司资产减值损失计提
• 图29：2007-2020H1公司营业收入
• 图30：2007-2020H1公司扣非净利润
• 图31：2001-2020公司PB与PE走势

表格与数据

• 表1：高温合金下游应用
• 表2：国外主要高温合金企业
• 表3：我国高温合金主要生产基地情况
• 表4：美国高温合金主要生产厂家
• 表5：高温合金行业相关政策
• 表6：未来20年我国高温合金需求测算
• 表7：航空发动机中高温合金的应用部件
• 表8：2019年我国空军各型号战斗机占比
• 表9：未来20年我国军用航空发动机高温合金需求测算
• 表10：未来20年我国民用航空发动机高温合金需求测算
• 表11：燃气轮机分类
• 表12：未来20年我国舰船燃气轮机高温合金需求测算
• 表13：全球主要地区的排放标准
• 表14：公司主要产品及应用领域
• 表15：公司产品产销量情况
• 表16：公司产品毛利占比
• 表17：公司原大股东东北特钢及公司重整过程
• 表18：高温合金和特钢上市公司公司估值表
• 表19：钢铁行业重点公司估值表