20250818-兴证国际证券-和记黄埔-00013.HK-短期国内业绩承压_2025年下半年销售有望实现企稳_8页_527kb

和黄医药公司评级：增持

报告分析了和黄医药2025年上半年的业绩：综合收入2.78亿美元，同比下滑9%，肿瘤产品销售为2.34亿美元，同比下滑4%，肿瘤业务收入0.99亿美元，同比下滑22%。尽管当前业绩承压，但公司预计2025年下半年销售有望企稳，并预期全年肿瘤业务收入将达到2.7至3.5亿美元。

产品亮点：

• 呋喹替尼：国际销售额增长趋势明显，全球布局逐步推进。即将获批用于肾细胞癌治疗，有望进一步拓展适应症范围。
• 赛沃替尼：在非小细胞肺癌（NSCLC）治疗中与奥希替尼联用显示出优异的疗效，延长了患者无进展生存期（mPFS）。其在国际市场的拓展进度较快，未来可能开启更广泛的应用场景。
• 索凡替尼：与恒瑞卡瑞利珠单抗联用治疗初治胰腺导管腺癌显示出潜力，有望为胰腺癌治疗提供新的系统性解决方案。

平台进展：

• ATTC平台（抗体-靶向偶联药物）在研发动力上大幅领先传统疗法，能在提高治疗效果同时控制毒副作用。
• 其他管线包括EZH2抑制剂、IDH抑制剂和FGFR抑制剂等多种创新药正处于临床研发及其他推进阶段，覆盖肿瘤、血液系统和实体瘤等多个治疗领域。

风险因素：

• 销售不及预期：市场增长压力、激烈的国际竞争等因素可能对销售产生影响。
• 研发进度：临床试验结果及市场注册进程可能存在延迟。
• 政策变动：创新药行业发展受政策影响较大。

盈利预测：

• 短期：扭亏为盈是可能的，公司将推出包括分期付款在内的全新销售方案，刺激全球市场接受更强治疗方案。
• 未来收入结构：随着国际市场的深入和新产品的持续放量，经营自由现金流有所改善，支持公司长期创新研发计划。

结论：
公司在全球布局上坚持创新驱动，管线发展迅速，市场前景良好且风险可控，维持“增持”评级。