20181016-兴业研究-_永远观市_新债观察第346期_24页_1mb
报告摘要
【永远观市】新债观察 - 第346期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道10月17日至19日发行的46只新债，其中城投债10只，产业债36只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选了56只债券，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第24期。
主要观点
- 发行情况：10月17日发行41只，10月18日发行4只，10月19日发行1只，整体发行节奏平稳。
- 新债评分：多数债券获得稳定评分，部分债券存在负面风险提示。
- 发行利率与预期偏差：多数债券的发行利率低于预期，部分高于预期，反映出市场对不同债券的估值预期存在差异。
- 行业分布：新债主要分布在城投债、产业债（如电力、煤炭、房地产、非银金融等）。
- 融资渠道：多数发行主体具有较好的融资渠道，尤其是上市公司或控股公司。
关键信息
一、新债发行结果回顾
| 债券简称 | 行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18中色MTN002 | 有色金属 | 3.00(3+N) | 2018-10-17 | 4+/4,稳定 | 6.86 | 4.6-5.6 | 5.30 | -156BP |
| 18西安高新SCP008 | 城投 | 0.74 | 2018-10-17 | 3-/3-,稳定 | 4.40 | 3.0-3.9 | 3.87 | -53BP |
| 18新海连CP001 | 城投 | 1.00 | 2018-10-17 | 4-/4-,稳定 | 7.30 | 5.8-6.8 | 6.79 | -51BP |
| 18冀中峰峰MTN003 | 煤炭 | 2.00 | 2018-10-17 | 4/4+,稳定 | 6.65 | 5.2-6.2 | 6.20 | -45BP |
| 18冀中能源SCP014 | 煤炭 | 0.74 | 2018-10-17 | 4+/4+,稳定 | 5.30 | 3.8-4.8 | 4.14 | -116BP |
| 18南水04 | 建筑材料 | 3.00 | 2018-10-17 | 3-/3-,稳定 | 5.04 | 3.8-5.0 | 4.26 | -78BP |
| 18中公Y1 | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 2018-10-17 | 3-/4+,稳定 | 5.85 | 4.5-6.0 | 5.20 | -65BP |
| 18杭金投SCP010 | 非银金融 | 0.73 | 2018-10-17 | 3-/3-,稳定 | 4.32 | 3.5-4.2 | 3.75 | -57BP |
| 18阳集02 | 房地产 | 3.00(2+1) | 2018-10-17 | 4-/4-,稳定 | 8.60 | 7.0-8.0 | 7.50 | -110BP |
| 18鲁西化工SCP005 | 化工 | 0.73 | 2018-10-17 | 3-/3-,稳定 | 4.40 | 4.0-4.8 | 3.97 | -43BP |
| 18东港01 | 城投 | 5.00(3+2) | 2018-10-17 | 4/4,稳定 | 7.25 | 6.0-7.0 | 6.00 | -125BP |
| 18鲁钢铁SCP016 | 钢铁 | 0.74 | 2018-10-17 | 4+/4+,稳定 | 5.33 | 4.5-5.5 | 4.63 | -70BP |
| 18红豆SCP004 | 纺织服装 | 0.74 | 2018-10-17 | 4/4,稳定 | 6.40 | 6.5-7.5 | 7.50 | 110BP |
| 18恒逸SCP006 | 化工 | 0.74 | 2018-10-17 | 4+/4+,稳定 | 5.35 | 5.5-6.8 | 7.20 | 185BP |
| 18精功SCP003 | 投资平台 | 0.74 | 2018-10-17 | 4/4,稳定 | 6.46 | 6.5-7.0 | 7.00 | 54BP |
| 18天津轨交MTN001 | 城投 | 3.00 | 2018-10-17 | 3+/3+,稳定 | 4.39 | 4.2-5.2 | 4.42 | 3BP |
| 18海运集装MTN001 | 交通运输 | 3.00 | 2018-10-17 | 2-/2-,稳定 | 4.28 | 4.0-5.0 | 4.29 | 1BP |
| 18雪松01 | 交通运输 | 3.00(3+2) | 2018-10-17 | 4/4,稳定 | 7.51 | 7.0-7.5 | 7.50 | -1BP |
| 18金隅MTN005 | 建筑材料 | 3.00(3+N) | 2018-10-17 | 3/3-,稳定 | 5.26 | 4.8-5.8 | 5.25 | -1BP |
| 18晋路桥SCP003 | 建筑装饰 | 0.74 | 2018-10-17 | 4+/4+,负面 | 5.30 | 5.2-6.2 | 5.20 | -10BP |
| 18首钢SCP010 | 钢铁 | 0.73 | 2018-10-17 | 3/3,稳定 | 4.05 | 3.4-4.3 | 3.75 | -30BP |
| 18紫金Y1 | 有色金属 | 3.00(3+N) | 2018-10-17 | 3+/3,稳定 | 4.98 | 4.3-5.8 | 5.17 | 19BP |
| 18光明SCP006 | 食品饮料 | 0.49 | 2018-10-17 | 3+/3+,稳定 | 3.57 | 3.0-3.6 | 3.30 | -27BP |
| 18文传媒MTN001 | 传媒 | 3.00 | 2018-10-17 | 3+/3+,稳定 | 4.32 | 4.0-5.0 | 4.25 | -7BP |
| 18中电投SCP032 | 电力 | 0.02 | 2018-10-17 | 2+/2+,稳定 | 2.83 | 2.5-3.0 | 2.64 | -19BP |
| 18中电投SCP033 | 电力 | 0.11 | 2018-10-17 | 2+/2+,稳定 | 2.98 | 2.6-3.1 | 2.72 | -26BP |
| 18东北电力SCP001 | 电力 | 0.74 | 2018-10-17 | 3-/3-,稳定 | 4.38 | 4.4-5.2 | 4.14 | -24BP |
| 18甬投02 | 城投 | 5.00(3+2) | 2018-10-17 | 3+/3+,稳定 | 4.35 | 4.0-5.0 | 4.24 | -11BP |
| 18京汽集MTN002B | 汽车 | 5.00 | 2018-10-17 | 2/2,稳定 | 4.41 | 4.4-4.9 | 4.53 | 12BP |
| 18中交Y1 | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 2018-10-17 | 3-/2,稳定 | 5.12 | - | 4.94 | -18BP |
| 18古井SCP001 | 食品饮料 | 0.66 | 2018-10-17 | 3/3,稳定 | 3.87 | 3.5-4.5 | 3.74 | -13BP |
| 18南水05 | 建筑材料 | 5.00 | 2018-10-17 | 3-/3-,稳定 | 5.32 | 4.1-5.3 | - | - |
二、新债优选结果
| 债券简称 | 行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18湖州02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东方花旗 | 3-/4+,稳定 | 6.04% |
| 18华电福MTN001 | 电力 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 2-/3+,稳定 | 4.89% |
| 18郑州交投债 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.43% |
| 18新际Y5A | 钢铁 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.05% |
| 18招金MTN001 | 有色金属 | 3 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.48% |
| 18丰台国资MTN001 | 城投 | 2 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.51% |
| 18津保税MTN010 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.10% |
| 18海城建设PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.08% |
| 18晋交05A | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.15% |
| 18邦信05A | 非银金融 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.93% |
| 18华融德Y1A | 非银金融 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18中船SCP001 | 国防军工 | 0.74 | 中国银行 | 2-/2-,稳定 | 3.72% |
| 18鲁高速MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 2-/3+,稳定 | 4.89% |
| 18蒙电华能MTN001 | 电力 | 3 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 5.20% |
| 18郑建投01 | 城投 | 5.00(3+2) | 光大银行 | 2-/2-,稳定 | 4.08% |
| 18宣城国资PPN002 | 城投 | 3 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 5.15% |
| 18中冶SCP001 | 建筑装饰 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.90% |
| 18中铝MTN002 | 有色金属 | 2.00(2+N) | 北京银行 | 3/3-,稳定 | 5.10% |
| 18科学城MTN001 | 城投 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.52% |
| 18光明房产MTN002 | 房地产 | 3.00(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18华电租赁MTN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 5.31% |
| 18徐州高铁MTN001B | 城投 | 3 | 南京银行 | 3/3,稳定 | 4.43% |
| 18广东高速债 | 城投 | 15 | 国泰君安 | 3+/3+,稳定 | 4.85% |
| 18葛洲坝PPP专项债 | 建筑装饰 | 20.00(3+3+3+3+3+3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.72% |
| 18远东05 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 国泰君安 | 3/3-,稳定 | 5.26% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.95% |
| 18成都高新01 | 城投 | 3 | 国泰君安 | 3-/3-,稳定 | 5.05% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.95% |
| 18张江高科MTN002 | 房地产 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.36% |
| 18融和融资SCP009 | 非银金融 | 0.74 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.54% |
| 18云投MTN007 | 投资平台 | 5 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.52% |
| 18中环半导MTN002 | 新能源 | 3 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.13% |
| 18路安CP004 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.70% |
| 18粤路建债 | 城投 | 15 | 平安证券 | 2-/2-,稳定 | 4.68% |
| 18潭九龙 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3/3,稳定 | 4.66% |
| 18阳煤01A | 煤炭 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 6.12% |
| 18平安不动MTN003 | 房地产 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 2-/3+,稳定 | 4.85% |
| 18扬子大桥SCP003 | 城投 | 0.16 | 招商银行 | 3/3,稳定 | 3.64% |
| 18洛阳城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.22% |
| 18经纬纺织MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.21% |
| 18平安租赁MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.45% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 5 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.57% |
| 18江宁国资MTN001 | 城投 | 3 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.25% |
| 18余杭创投PPN002 | 城投 | 3 | 民生银行 | 3/3-,稳定 | 4.61% |
| 18上饶投资PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3-/4+,稳定 | 5.26% |
| 18大通新能SCP005 | 新能源 | 0.74 | 浙商银行 | 3/3,稳定 | 4.04% |
| 18吴江城投PPN003 | 城投 | 3 | 浙商银行 | 3/3-,稳定 | 4.58% |
| 18盐城交通CP002 | 城投 | 1 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.58% |
| 18信投MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 5.27% |
| 18杭州湾SCP002 | 交通运输 | 0.49 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 4.06% |
| 18青岛地铁债Y1A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 4.92% |
| 18东南国资MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 4.98% |
| 18南昌城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.02% |
| 18日照港MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.36% |
| 18南宁轨交可续期债Y2 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.00% |
| 18江东控股MTN003 | 城投 | 2.00(2+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.63% |
三、重点个券分析
18苏国信SCP018
- 基本信息：发行规模5.0亿元，发行期限0.49年，主承销商华夏银行。
- 评分与收益率：兴业评分2/2，参考收益率3.46%。
- 主体资质：
- 控股股东为江苏省国资委，实控人为江苏省人民政府。
- 业务结构包括能源、金融、贸易，其中能源业务占比最高。
- 公司能源板块盈利能力受煤价上涨影响，但整体业务结构多元，管理能力要求较高。
- 负债率较低，偿债能力较强，但对外融资依赖度较高。
18北汽02
- 基本信息：发行规模10.0亿元，发行期限5年，主承销商首创证券。
- 评分与收益率：兴业评分2/2，参考收益率4.40%。
- 主体资质：
- 控股股东为北京市国有资本经营管理中心，实控人为北京市国资委。
- 主营整车制造和销售，零部件业务占比较小。
- 自主品牌盈利能力较弱，而合资品牌（如北京奔驰）表现较好，但受外部因素（如萨德事件）影响较大。
- 公司整体负债率较高，短期偿债压力有所增加，但融资渠道通畅。
18青岛啤酒SCP003
- 基本信息：发行规模4.0亿元，发行期限0.74年，主承销商招商银行。
- 评分与收益率：兴业评分2-/2-，参考收益率3.65%。
- 主体资质：
- 控股股东为青岛市国资委，公司为全国性啤酒企业之一。
- 公司业务以啤酒为主，毛利率较高，但原材料（大麦）依赖进口，存在汇率和成本波动风险。
- 公司对上市子公司依赖度较高，但持股比例偏低，归母净利润比例较低。
- 财务费用为负，经营性现金流稳定，但对外投资规模较大。
18济南轨道MTN001
- 基本信息：发行规模14.0亿元，发行期限5年（3+2），主承销商为国家开发银行和交通银行。
- 评分与收益率：兴业评分3+/3+，参考收益率4.28%。
- 主体资质：
- 控股股东为济南市国资委，公司为地方轨道交通基础设施建设主体。
- 公司业务主要为市政基础设施建设及片区改造，资金需求较大。
- 公司财政实力较强，债务负担较轻，但仍有较大资金缺口。
- 财务费用较低，经营性现金流稳定，但短期偿债能力偏弱。
总结
本期新债发行情况整体较为平稳，多数债券的发行利率低于预期，反映出市场对相关行业和发行主体的信用评估较为乐观。在优选债券中，部分债券评分较高，具有较好的投资价值。从个券分析来看，不同行业和主体的资质表现各异，主要关注点包括行业竞争、原材料成本、融资能力、债务结构及政府支持等。整体来看，城投类债券具有一定的政府背书，产业债则更依赖企业自身的经营能力和行业前景。投资者应关注各债券的发行利率、评级变化及行业风险，以判断其投资价值。
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