【永远观市】新债观察~第298期-20180805-兴业研究-19页-1mb

【永远观市】新债观察——第298期总结

一、核心内容概述

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债26只，其中城投债8只，产业债18只；按发行日划分，8月6日发行16只，8月7日7只，8月8日3只。新债团队优选新债82只，涵盖城投债27只和产业债55只，具体包括SCP、CP、MTN、PPN、一般公司债及企业债等类型。报告中还详细分析了部分重点债券的发行结果及主体资质。

二、主要观点与关键信息

1. 新债发行结果回顾

• 18上饶投资 MTN001：发行利率5.00%，参考收益率5.69%，偏差-69BP，属城投类。
• 18南京医药 SCP005：发行利率4.10%，参考收益率4.55%，偏差-45BP，属医药生物类。
• 18中建材 SCP013：发行利率3.63%，参考收益率4.05%，偏差-42BP，属建筑材料类。
• 18新建元 MTN001：发行利率5.18%，参考收益率6.06%，偏差-88BP，属房地产类。
• 18山西交投 MTN001：发行利率5.20%，参考收益率6.39%，偏差-119BP，属城投类。
• 18平安租赁 SCP010：发行利率2.70%，参考收益率3.33%，偏差-63BP，属非银金融类。
• 18中铝宁夏 CP001：发行利率5.00%，参考收益率5.53%，偏差-53BP，属电力类。
• 18鲁钢铁 SCP013：发行利率4.79%，参考收益率5.47%，偏差-68BP，属钢铁类。
• 18新都香城 MTN001：发行利率4.89%，参考收益率6.41%，偏差-152BP，属城投类。
• 18威高 MTN001：发行利率6.80%，参考收益率4.50%，偏差+230BP，属医药生物类。
• 18京国资 MTN003：发行利率4.15%，参考收益率4.35%，偏差-20BP，属投资平台类。
• 18建集Y1：发行利率5.12%，参考收益率5.25%，偏差-13BP，属商业贸易类。
• 18金玛01：发行利率7.50%，参考收益率7.63%，偏差-13BP，属城投类。
• 18青岛啤酒 SCP002：发行利率3.39%，参考收益率3.48%，偏差-9BP，属食品饮料类。

2. 新债优选名单

• 18苏州国际SCP008：发行利率3.75%，参考收益率3.75%，属非银金融类。
• 18中铝MTN002B：发行利率4.57%，参考收益率4.57%，属有色金属类。
• 18苏州高新SCP011：发行利率4.27%，参考收益率4.27%，属城投类。
• 18湘高速债：发行利率4.68%，参考收益率4.68%，属城投类。
• 18首旅债01A：发行利率4.24%，参考收益率4.24%，属休闲服务类。
• 18建材Y3A：发行利率5.15%，参考收益率5.15%，属建筑材料类。
• 18中铝集SCP010：发行利率3.97%，参考收益率3.97%，属有色金属类。
• 18新城控股MTN001：发行利率5.18%，参考收益率5.18%，属房地产类。
• 18沪纺织01A：发行利率4.57%，参考收益率4.57%，属纺织服装类。
• 18中环01：发行利率5.00%，参考收益率5.00%，属新能源类。
• 18丰台国资MTN001A：发行利率5.36%，参考收益率5.36%，属城投类。
• 18融德Y1：发行利率5.84%，参考收益率5.84%，属非银金融类。
• 18昆租01：发行利率6.05%，参考收益率6.05%，属城投类。
• 18邦信05A：发行利率5.83%，参考收益率5.83%，属非银金融类。
• 18工艺集团MTN002：发行利率5.84%，参考收益率5.84%，属商业贸易类。
• 18皖投02：发行利率4.10%，参考收益率4.10%，属城投类。
• 18昆交产PPN001：发行利率5.14%，参考收益率5.14%，属城投类。
• 18鲁高速MTN003：发行利率4.47%，参考收益率4.47%，属交通运输类。
• 18云南交投MTN002：发行利率4.62%，参考收益率4.62%，属城投类。
• 18河钢集PPN001A：发行利率4.70%，参考收益率4.70%，属钢铁类。
• 18鲁黄金PPN003：发行利率5.56%，参考收益率5.56%，属有色金属类。
• 18远东租赁PPN004：发行利率5.13%，参考收益率5.13%，属非银金融类。
• 18旭辉03A：发行利率4.32%，参考收益率4.32%，属房地产类。
• 18荣盛地产PPN004：发行利率5.32%，参考收益率5.32%，属房地产类。
• 18常交通MTN001：发行利率5.57%，参考收益率5.57%，属城投类。
• 18漳州交运PPN002：发行利率5.96%，参考收益率5.96%，属城投类。
• 18住宅03：发行利率5.32%，参考收益率5.32%，属城投类。
• 18鲁水01：发行利率5.77%，参考收益率5.77%，属城投类。
• 18闽电01：发行利率5.11%，参考收益率5.11%，属通信类。
• 18陕煤化PPN002：发行利率5.10%，参考收益率5.10%，属煤炭类。
• 18越秀金融SCP001：发行利率3.75%，参考收益率3.75%，属投资平台类。
• 18市北高新SCP001：发行利率4.21%，参考收益率4.21%，属城投类。
• 18汉江国资MTN002：发行利率4.61%，参考收益率4.61%，属城投类。
• 18融和融资PPN001：发行利率6.23%，参考收益率6.23%，属非银金融类。
• 18天齐锂业MTN001：发行利率4.89%，参考收益率4.89%，属有色金属类。
• 18恒信租赁PPN003：发行利率5.84%，参考收益率5.84%，属非银金融类。
• 18建发地产SCP005：发行利率4.28%，参考收益率4.28%，属房地产类。
• 18豫水利SCP002：发行利率4.60%，参考收益率4.60%，属城投类。
• 18连云港PPN004：发行利率5.77%，参考收益率5.77%，属交通运输类。
• 18清控01：发行利率4.14%，参考收益率4.14%，属计算机类。
• 18广东高速债：发行利率5.26%，参考收益率5.26%，属城投类。
• 18TCL02：发行利率4.48%，参考收益率4.48%，属家用电器类。
• 18锦江02：发行利率4.85%，参考收益率4.85%，属休闲服务类。
• 18亦庄02：发行利率4.86%，参考收益率4.86%，属非银金融类。
• 18齐鲁交通MTN001：发行利率4.07%，参考收益率4.07%，属交通运输类。
• 18潞安CP004：发行利率4.62%，参考收益率4.62%，属煤炭类。
• 18熊猫02A：发行利率4.45%，参考收益率4.45%，属电子类。
• 18南水02A：发行利率4.91%，参考收益率4.91%，属建筑材料类。
• 18新投01：发行利率5.37%，参考收益率5.37%，属投资平台类。
• 18渝两江债01：发行利率4.98%，参考收益率4.98%，属城投类。
• 18兖矿01：发行利率5.81%，参考收益率5.81%，属煤炭类。
• 18首钢MTN003：发行利率4.60%，参考收益率4.60%，属钢铁类。
• 18冀中PPN001：发行利率5.46%，参考收益率5.46%，属煤炭类。
• 18天成租赁PPN001：发行利率5.88%，参考收益率5.88%，属非银金融类。
• 18复星03：发行利率5.07%，参考收益率5.07%，属医药生物类。
• 18吉林高速MTN001：发行利率4.64%，参考收益率4.64%，属交通运输类。
• 18南昌城投MTN001A：发行利率4.91%，参考收益率4.91%，属城投类。
• 18复药01：发行利率4.61%，参考收益率4.61%，属医药生物类。
• 18中泰01：发行利率4.54%，参考收益率4.54%，属化工类。
• 18江东控股MTN003：发行利率5.62%，参考收益率5.62%，属城投类。
• 18城发投资MTN003：发行利率6.16%，参考收益率6.16%，属城投类。
• 18上饶城投MTN002：发行利率6.11%，参考收益率6.11%，属城投类。
• 18川发03：发行利率4.42%，参考收益率4.42%，属城投类。
• 18粤铁02：发行利率4.48%，参考收益率4.48%，属城投类。
• 18青信01：发行利率4.82%，参考收益率4.82%，属城投类。
• 18辽方大MTN001：发行利率4.96%，参考收益率4.96%，属钢铁类。
• 18南水02A：发行利率4.91%，参考收益率4.91%，属建筑材料类。
• 18新投01：发行利率5.37%，参考收益率5.37%，属投资平台类。
• 18渝两江债01：发行利率4.98%，参考收益率4.98%，属城投类。
• 18兖矿01：发行利率5.81%，参考收益率5.81%，属煤炭类。
• 18首钢MTN003：发行利率4.60%，参考收益率4.60%，属钢铁类。
• 18冀中PPN001：发行利率5.46%，参考收益率5.46%，属煤炭类。
• 18天成租赁PPN001：发行利率5.88%，参考收益率5.88%，属非银金融类。
• 18复星03：发行利率5.07%，参考收益率5.07%，属医药生物类。
• 18吉林高速MTN001：发行利率4.64%，参考收益率4.64%，属交通运输类。
• 18南昌城投MTN001A：发行利率4.91%，参考收益率4.91%，属城投类。
• 18复药01：发行利率4.61%，参考收益率4.61%，属医药生物类。
• 18中泰01：发行利率4.54%，参考收益率4.54%，属化工类。
• 18江东控股MTN003：发行利率5.62%，参考收益率5.62%，属城投类。
• 18城发投资MTN003：发行利率6.16%，参考收益率6.16%，属城投类。
• 18上饶城投MTN002：发行利率6.11%，参考收益率6.11%，属城投类。
• 18南水02A：发行利率4.91%，参考收益率4.91%，属建筑材料类。
• 18新投01：发行利率5.37%，参考收益率5.37%，属投资平台类。
• 18渝两江债01：发行利率4.98%，参考收益率4.98%，属城投类。
• 18兖矿01：发行利率5.81%，参考收益率5.81%，属煤炭类。
• 18首钢MTN003：发行利率4.60%，参考收益率4.60%，属钢铁类。
• 18冀中PPN001：发行利率5.46%，参考收益率5.46%，属煤炭类。
• 18天成租赁PPN001：发行利率5.88%，参考收益率5.88%，属非银金融类。

3. 重点个券研究详情

18国电MTN001

• 发行信息：发行规模20亿元，期限3年，发行利率3.97%，参考收益率3.97%。
• 主体资质：公司为国电集团下属重要上市发电企业，控股股东为中国国电集团，持股46%。
• 核心风险：上网电价下降、燃煤成本上涨影响盈利能力；部分火电项目停建缓建，存在减值风险。
• 优势分析：电力装机规模大，清洁能源占比高，发电效率高，现金流稳定，具备较强偿债能力。
• 未来展望：正与中国神华筹划重组，有望提升市场占有率和盈利能力。

18中电投SCP022

• 发行信息：发行规模35亿元，期限0.07年，发行利率2.62%，参考收益率2.62%。
• 主体资质：公司为五大发电集团之一，具有核电开发资质，业务多元化。
• 核心风险：煤炭价格波动影响盈利，受限资产规模大，资产流动性弱。
• 优势分析：装机容量大，电源结构多元化，投资能力强，备用流动性充足。
• 未来展望：未来投资压力较大，但通过整合去产能，提升竞争力。

18金地SCP002

• 发行信息：发行规模10亿元，期限0.74年，发行利率3.54%，参考收益率3.54%。
• 主体资质：大型房企，主营房地产开发，土储规模尚可，位于一、二线城市。
• 核心风险：部分项目去化压力大，资产受限程度低，流动性较好。
• 优势分析：销售毛利率高于行业，短期偿债能力强，有息负债占比较低。
• 未来展望：销售规模增长迅速，抗风险能力强。

18粤海控股公司债

• 发行信息：发行规模10亿元，期限5年（3+2），发行利率4.10%，参考收益率4.10%。
• 主体资质：公司为广东省政府全资控股，主要业务为水务及水环境治理、麦芽制造销售。
• 核心风险：广告业务出表影响收入，媒体运营受新媒体冲击。
• 优势分析：资产流动性好，投资收益是主要利润来源，短期偿债能力强。
• 未来展望：投资端净流出规模较小，备用流动性充足。

18名城01

• 发行信息：发行规模7.5亿元，期限3年（2+1），发行利率10.43%，参考收益率10.43%。
• 主体资质：公司主营房地产和金融控股，土储充足，地价低廉。
• 核心风险：区位布局一般，部分项目去化压力大；资产受限程度高，流动性弱。
• 优势分析：项目利润丰厚，短期偿债能力较强，但需关注现金流情况。
• 未来展望：公司需谨慎应对短期流动性压力，同时关注项目去化情况。

三、总结

本期新债发行总体呈现城投债和产业债并重的格局，发行利率与参考收益率之间存在一定的偏差，部分城投债发行利率低于预期，产业债则表现较为稳定。新债优选名单显示，部分优质债券具有较低的利率偏差，适合投资。

在主体资质方面，电力企业（如国电、中电投）拥有较强的装机规模和清洁能源占比，具备一定的盈利能力和偿债能力，但面临上网电价下降和燃煤成本上涨的风险。房地产企业（如金地、名城）土储充足，项目利润高，但部分项目存在去化压力，需关注区域和市场变化。城投类企业（如粤海、文广）在政府支持下具有较强的偿债能力，但部分业务盈利能力受到新媒体冲击。

整体来看，本期新债发行结果与研究结果基本一致，部分债券存在较大利差，适合关注。投资者应重点关注行业风险、资产流动性及未来盈利能力的变化，以做出合理投资决策。