20210326-天风证券-海格通信-002465.SZ-军工订单持续落地_精心布局推动北斗规模化应用_4页_741kb

海格通信（002465）总结

核心内容

海格通信是一家专注于军工通信和北斗导航技术的公司，其业务涵盖卫星通信、中长波通信、短波超短波通信、数字集群通信以及北斗导航功能。公司近年来在特殊机构客户市场取得了显著进展，2020年已公告军品订单21.68亿元，2021年已公告特殊机构客户合同订单合计6.51亿元，占公司2020年营业收入的12.7%。公司持续布局北斗规模化应用，致力于成为“北斗+5G”应用的先行者。

主要观点

• 订单持续落地：2021年1月15日和3月27日，公司分别与特殊机构客户签订3.12亿元和3.39亿元的合同，供货时间为2021年至2022年相应月份。这表明公司正在积极拓展市场，获得稳定的订单来源。

• 技术优势明显：公司具备“通导一体化”综合能力，提供多种通信方式和北斗导航功能。在2020年，公司以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目，同时在机载领域获得首批订货，进入机载平台主流供应商行列。

• 智能无人化布局：公司长期高比例研发投入，较早布局智能无人系统，相关产品在比测中表现优异，有望成为未来新的利润增长点。

• 市场潜力广阔：公司主要用户包括特殊机构用户及三大电信运营商、中国铁塔、政府部门、公安消防、交通等，市场覆盖广泛，行业前景看好。

关键信息

业务布局

• 通信设备：涵盖卫星通信、中长波通信、短波超短波通信、数字集群通信。
• 北斗导航：公司是全产业链布局的北斗导航装备研制专家，推动北斗规模化应用。
• 智能无人系统：已研制多款地面无人平台装备，获得选型资格，具备较强竞争力。

财务预测

• 净利润：预计2021-2023年分别为6.8亿元、7.8亿元和9.2亿元。
• 市盈率：2021年为35倍，预计未来会逐步下降。
• 成长能力：营业收入增长率预计分别为14.60%、14.56%和14.27%，整体呈上升趋势。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC增长显著，盈利能力增强。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司未来将受益于北斗三号及军队数字化建设的长期发展机遇。
• 市场定位：公司坚持高端高科技制造业和高端现代服务业的战略定位，积极抢占市场先机。

风险提示

• 合同执行进度：可能慢于预期，影响收入和盈利能力。
• 北斗应用发展：可能慢于预期，影响市场拓展。
• 技术研发风险：技术转化和产品创新存在不确定性。
• 市场竞争：可能超预期，影响市场份额和盈利能力。

财务数据摘要

投资评级

• 行业：国防军工/地面兵装
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：10.14元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
• 王奕红：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090004，邮箱：wangyihong@tfzq.com