新三板策略报告：新三板精选层转板制度明晰，对资本市场全方位影响几何？-20200310-安信证券-21页_1mb

新三板精选层转板制度分析总结

核心内容

2020年3月6日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，明确新三板精选层公司可申请转板至科创板或创业板上市。该制度的出台标志着新三板改革顶层设计的完善，旨在解决市场供需失衡问题，提升多层次资本市场服务实体经济的能力。

主要观点

1. 转板制度完善新三板改革顶层设计

   • 转板制度的推出解决了新三板定位不明、市场供需失衡的问题。
   • 转板制度将新三板定位为多层次资本市场的重要组成部分，为优质企业提供了更清晰的上市路径。

2. 转板流程简化，提升效率

   • 转板制度省去了传统IPO的申报辅导、辅导验收、证监会核准注册、发行招股等环节，流程更加高效。
   • 转板公司只需在精选层挂牌满一年，即可申请转板，无需再次公开发行。

3. 转板制度对新三板估值体系的影响

   • 新三板市场与创业板之间存在估值折价，折价率中枢在50%左右。
   • 随着转板制度的落地，有转板预期的公司估值有望逐渐与A股接轨，推动新三板估值体系分化。

4. 转板制度对A股市场的影响

   • 精选层将成为A股市场新股的“蓄水池”，缓解IPO排队压力。
   • 精选层投资者门槛为100万元，高于科创板的50万元，因此对A股资金分流影响有限。

关键信息

• 转板条件：精选层公司需连续挂牌一年以上，且符合转入板块的上市条件。
• 流程简化：转板上市流程较传统IPO流程大大缩短，企业无需重新进行公开发行。
• 股份限售期：转板后限售期可扣除精选层期间已限售时间，降低企业上市成本。
• 财务标准：截至2019年末，新三板有2959家公司符合科创板财务标准，其中2039家通过行业初筛，1022家符合净利润标准。
• 新三板企业转A股情况：截至2019年末，共有108家新三板企业成功转板至A股，其中2019年有43家完成IPO。
• 转板与IPO对比：转板制度避免了股权过度稀释，且无需证监会核准，节省时间和成本。
• 短期与长期影响：短期内不会对A股市场造成明显冲击，长期将推动新三板估值体系分化，提升市场活力。

转板制度与直接IPO对比

转板制度对资本市场的影响

• 新三板估值体系分化：随着转板制度落地，新三板市场将形成不同层次的估值体系，优质公司估值有望提升。
• A股市场影响：精选层不会对A股造成明显资金分流，反而可缓解IPO压力，成为“蓄水池”。

转板制度的潜在风险

• 政策推进不达预期：政策落地过程可能受外部环境影响，存在不确定性。
• 流动性风险：新三板市场整体流动性不足，可能影响企业估值和融资能力。

市场动态

• 新三板指数表现：创新成指本周上涨1.74%，三板活跃上涨4.67%。
• 交易情况：2020年3月2日至6日，新三板总体成交量4.37亿股，成交额14.35亿元。
• 定向发行融资：本周定增预案25次，实施15次，实际募集资金4.39亿元。
• 退市情况：三月共22家企业退市。

总结

新三板精选层转板制度的推出，标志着新三板改革进入新阶段，为优质企业提供了更高效的上市通道。该制度将有助于缓解A股IPO压力，推动新三板估值体系分化，提升市场流动性与吸引力。尽管存在一定的政策和流动性风险，但整体上转板制度对资本市场具有深远影响，有望促进多层次资本市场协同发展。