20170731-东吴证券-月度策略_消费_金融行业_性价比_为王_国企去杠杆值得期待_18页_942kb

消费、金融行业“性价比”为王，国企去杠杆值得期待

核心内容

本报告分析了当前宏观经济形势及A股市场投资策略，重点强调了消费和金融行业的“性价比”优势，同时指出国企去杠杆是未来政策重点。整体来看，市场仍以消费和金融板块为主，周期股表现尚可，但风格切换尚未具备条件。报告还推荐了本月十大金股，涵盖非银金融、银行、电新、环保、计算机、食品饮料、汽车、医药和零售等行业。

主要观点

1. 宏观经济分析

• PMI数据：6月份制造业PMI小幅反弹，显示扩张态势延续，预计三季度将保持较高景气度。内需和外需均表现强劲，工业生产扩张步伐加快，供需结构改善和产业结构优化对制造业形成支撑。
• 物价走势：CPI受食品项拖累作用收窄，服务项价格见顶回落。PPI在下行趋势中仍有支撑，预计三季度同比在5%左右。
• 外贸形势：全球经济稳定增长，“一带一路”持续推进，我国出口形势乐观，跨境资本流动有望改善。
• 消费与投资：农村和网络消费成为社会零售品销售的亮点，消费率处于回升周期，互联网购物成为农村消费升级的重要渠道。房地产投资韧性较强，基建投资增速下降，但未来可能有所波动。
• 信贷与货币政策：非金融企业信贷需求旺盛，非标转标趋势不变。M2增速将维持低水平，以满足实体经济融资需求。

2. 投资策略

• 行业配置：市场延续震荡行情，建议配置消费和金融板块，尤其是高“性价比”的行业如银行、房地产、汽车等。
• 主题投资：关注政策变化，特别是国企改革、大湾区发展等主题，预计相关板块将受益。
• 风险偏好：改革进入深水区，政策红利有望释放，市场风险偏好将有所修复。

关键信息

本月十大金股推荐

个股分析

1. 华泰证券（非银金融）

• 核心优势：大零售业务从流量到变现，自营业务向资本中介业务转型，国际化程度提升。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.97元、1.12元、1.32元，对应PE分别为20倍、18倍、15倍。
• 催化剂：市场活跃度提升，监管环境改善。
• 风险提示：市场大幅向下，交投活跃度下滑。

2. 农业银行（银行）

• 核心优势：净息差领先，资产质量改善，拨备覆盖率高。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.58元、0.61元、0.64元，对应PE分别为6倍、6倍、6倍。
• 催化剂：经济数据好转，存款增长，不良率下降。
• 风险提示：宏观经济下行压力加大，同业监管加强。

3. 诺德股份（电新）

• 核心优势：锂电铜箔行业龙头，产能扩张和产品提价带来业绩增长。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.48元、0.67元、0.91元，对应PE分别为32倍、23倍、17倍。
• 催化剂：产品涨价，新能源销量超预期。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期，产品价格涨幅低于预期。

4. 国轩高科（电新）

• 核心优势：动力电池行业龙头，技术领先，产品结构优化。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为1.49元、1.83元、2.12元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍。
• 催化剂：新能源汽车销量超预期，三元锂电拓展顺利。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期，产品价格下滑。

5. 兴蓉环境（环保）

• 核心优势：深耕成都市场，拓展国际水务项目，具备较强运营能力。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.39元、0.45元、0.51元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。
• 催化剂：外延并购、海外项目落地。
• 风险提示：项目落地不及预期，建设进程缓慢。

6. 启明星辰（计算机）

• 核心优势：风险提前消化，行业增速稳定，商业模式清晰。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.51元、0.70元、1.02元，对应PE分别为38倍、28倍、19倍。
• 催化剂：网络安全政策推进，业绩超预期。
• 风险提示：子公司业绩不达预期，业务落地不及预期。

7. 山西汾酒（食品饮料）

• 核心优势：国企改革推进，产品结构优化，渠道调整完成。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为1.04元、1.37元、1.82元，对应PE分别为38倍、29倍、22倍。
• 催化剂：业绩持续超预期，产品提价。
• 风险提示：宏观经济不及预期，高端白酒需求回落。

8. 潍柴动力（汽车）

• 核心优势：重卡行业持续高增长，海外并购推动战略转型。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.50元、0.56元、0.62元，对应PE分别为14倍、12倍、11倍。
• 催化剂：重卡行业高景气，并购业务发展顺利。
• 风险提示：宏观经济低迷，市场竞争加剧，整合进程不及预期。

9. 葵花药业（医药）

• 核心优势：渠道调整完毕，产品线丰富，品牌策略有效。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为1.28元、1.63元、1.93元，对应PE分别为22倍、18倍、15倍。
• 催化剂：业绩持续超预期，医保目录利好。
• 风险提示：渠道整合不达预期，产品放量不及预期。

10. 南极电商（零售）

• 核心优势：电商综合服务模式高效，多平台拓展顺利。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.32元、0.50元、0.76元，对应PE分别为43倍、27倍、18倍。
• 催化剂：GMV增长迅速，新业务成长性良好。
• 风险提示：电商增速放缓，市场份额增长不及预期。

总结

• 本报告认为消费和金融行业具备“性价比”优势，是当前市场配置的首选。
• 下半年“去杠杆、防风险、控套利”仍是政策主线，M2增速将维持低水平。
• 市场风格未切换，周期股仍有表现，但需关注政策变化和业绩超预期。
• 本月推荐的十大金股涵盖了多个行业，各具成长性，且受益于行业趋势和政策红利。
• 投资需关注各公司基本面变化及市场风险，保持理性判断。