2017-20170731-东吴证券-月度策略：消费、金融行业“性价比”为王，国企去杠杆值得期待_19页-1mb

文档总结

核心内容概述

本报告聚焦于消费、金融行业，提出“性价比”为王的投资理念，认为在当前经济环境下，国企去杠杆趋势值得期待。报告从宏观分析、行业策略、十大金股推荐等方面展开，为投资者提供市场趋势判断与个股投资建议。

主要观点

宏观分析

1. 制造业PMI：6月份制造业PMI小幅反弹，扩张态势延续，预计三季度将保持较高景气度。需求端“内需不弱，外需向好”，工业生产扩张步伐加快，供需结构改善和产业结构优化对制造业起到支撑作用。

2. 物价走势：下半年食品项对CPI的拖累作用将收窄，服务项价格将见顶回落。PPI下行趋势中仍有支撑，预计三季度同比在5%左右。

3. 外贸前景：全球经济稳定增长，“一带一路”持续推进，我国出口依然乐观，跨境资本流动有望改善。

4. 消费与投资：农村和网络消费成为社会零售品销售亮点，消费率回升周期持续，互联网购物有望成为农村消费升级的重要渠道。房地产投资韧性较强，基建投资增速略有下降。

5. 信贷与货币政策：非金融企业信贷需求旺盛，非标转标趋势不变。M2增速将保持低水平，以满足实体经济融资需求。

策略分析

1. 市场风格：A股市场周期股交易行情仍有一定持续性，但整体不具备风格切换条件，基本配置仍以消费和金融为主。

2. 政策导向：十九大维稳和中报业绩超预期是短期市场焦点。国企改革政策加速，相关板块值得关注。

3. 主题投资：国企去杠杆、防风险、控套利仍为下半年金融市场发展的重要主题。央企合并、混改和地方国改是三大投资机会。

关键信息与十大金股推荐

本月十大金股推荐

个股分析

1. 华泰证券（非银金融）

• 投资建议：
  • 大零售业务从流量到变现，实现质变；
  • 自营业务向资本中介业务发展；
  • 国际业务稳步提升，国际化程度增强。
• 关键假设：
  • 零售业务市场份额稳步提升；
  • 定增顺利完成，净资本实力增强。
• 有别于大众的认识：
  • 零售业务价值空间巨大；
  • 净资本补充打开长期发展的瓶颈。
• 股价催化剂：
  • 市场活跃度提升；
  • 监管和创新环境改善。
• 风险提示：
  • 市场大幅向下；
  • 交投活跃度下滑明显。

2. 农业银行（银行）

• 投资建议：
  • 盈利能力稳定，净息差水平高；
  • 存款增长快，成本收入比改善；
  • 资产质量持续改善，拨备充足。
• 关键假设：
  • 经济企稳回暖，资产质量压力缓解；
  • 国有大行经营稳健，受监管影响较小。
• 有别于大众的认识：
  • 农行充分受益于经济企稳回暖；
  • 拨备充足为利润增长预留空间。
• 股价催化剂：
  • 经济数据好转；
  • 存款保持较快增速；
  • 不良率下降。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行压力加大；
  • 房地产调控影响贷款增长；
  • 同业监管力度加大。

3. 诺德股份（电新）

• 投资建议：
  • 锂电铜箔行业龙头，市占率30%；
  • 产能释放，产品提价，利润增厚；
  • 新能源汽车放量，带动行业高增长。
• 关键假设：
  • 8um产品价格上涨，6um加速替代；
  • 新能源汽车销量超预期。
• 有别于大众的认识：
  • 6um铜箔利润高，替代趋势明显；
  • 公司产品结构变化将大幅提高业绩。
• 股价催化剂：
  • 产品涨价；
  • 新能源销量超预期；
  • 海外客户拓展。
• 风险提示：
  • 新能源汽车销量不达预期；
  • 产品价格涨幅低于预期；
  • 市场竞争加剧。

4. 国轩高科（电新）

• 投资建议：
  • 动力电池龙头，产品结构优化；
  • 配套车型销量增长，三元锂电需求提升；
  • 全球化布局，受益于新能源浪潮。
• 关键假设：
  • 三元锂电市场拓展顺利；
  • 新客户带动磷酸铁锂电池增长。
• 有别于大众的认识：
  • 公司具备产业链优势和成本控制能力；
  • 三元锂电将成为新的增长点。
• 股价催化剂：
  • 新能源汽车销量数据超预期；
  • 公司三元锂电出货量超预期。
• 风险提示：
  • 新能源汽车销量不达预期；
  • 公司市场份额下降；
  • 并购整合进程不达预期。

5. 兴蓉环境（环保）

• 投资建议：
  • 西部水务运营龙头，内生增长稳健；
  • 响应“一带一路”战略，拓展国际市场；
  • 新管理层推动资产整合。
• 关键假设：
  • 水务资产稳定运营；
  • 天府新区建设进程符合预期。
• 有别于大众的认识：
  • 公司具备稀缺的运营能力；
  • 海外项目落地值得期待。
• 股价催化剂：
  • 外延并购；
  • 海外项目落地。
• 风险提示：
  • 天府新区建设不达预期；
  • 资产整合节奏慢于预期。

6. 启明星辰（计算机）

• 投资建议：
  • 风险提前消化，拐点已至；
  • 网络安全行业增速维持20%以上；
  • 与腾讯云及云南省政府合作模式可复制。
• 关键假设：
  • 子公司完成业绩承诺；
  • 网络安全行业推进顺利。
• 有别于大众的认识：
  • 公司业绩已进入反转阶段；
  • 品牌与渠道协同效应显著。
• 股价催化剂：
  • 网络安全政策推进；
  • 公司中报财务数据有望转好。
• 风险提示：
  • 子公司业绩不达预期；
  • 云安全与工控安全落地不达预期。

7. 山西汾酒（食品饮料）

• 投资建议：
  • 青花瓷系列提价，毛利率恢复；
  • 高端占比提升，净利率有望恢复至20%；
  • 渠道调整后业绩释放可期。
• 关键假设：
  • 青花瓷占比持续提升；
  • 玻汾占比保持稳定。
• 有别于大众的认识：
  • 公司净利润弹性超预期；
  • 品种多、品牌响、渠道强。
• 股价催化剂：
  • 业绩持续超预期；
  • 青花系列提价。
• 风险提示：
  • 宏观经济低于预期；
  • 高端白酒需求回落；
  • 青花增长不达预期。

8. 潍柴动力（汽车）

• 投资建议：
  • 重卡销量高增长，公司盈利弹性强；
  • 工程车接力驱动销量增长；
  • 海外并购支持战略转型。
• 关键假设：
  • 重卡长期均衡销量区间上移；
  • 工程车销量持续增长。
• 有别于大众的认识：
  • 超限超载治理推动重卡需求；
  • 公司具备全球竞争力。
• 股价催化剂：
  • 重卡行业持续高景气；
  • 并购业务发展迅速。
• 风险提示：
  • 宏观经济持续低迷；
  • 市场竞争加剧；
  • 并购整合不及预期。

9. 葵花药业（医药）

• 投资建议：
  • 渠道调整完毕，业绩反转在即；
  • 品种丰富，品牌与渠道优势明显；
  • 医保目录调整助力销售。
• 关键假设：
  • 小儿肺热咳喘系列进入医保目录；
  • 渠道整合完成，普药恢复增长。
• 有别于大众的认识：
  • 公司业绩已进入底部反转；
  • 品牌与渠道协同效应显著。
• 股价催化剂：
  • 业绩持续超预期；
  • 医保目录调整。
• 风险提示：
  • 渠道整合不达预期；
  • 医保政策影响销售放量；
  • 医院市场开拓不达预期。

10. 南极电商（零售）

• 投资建议：
  • 品牌授权模式高效串联产业链；
  • 多平台拓展顺利，GMV增长迅速；
  • 高性价比形象强化，消费认可度高。
• 关键假设：
  • 单类目市场集中度提高；
  • 卡帝乐品牌发展良好。
• 有别于大众的认识：
  • 公司具备稀缺的电商属性；
  • 对传统供应链和新零售理解深刻。
• 股价催化剂：
  • GMV增长迅速；
  • 新业务成长性良好；
  • 市场风格转向成长股。
• 风险提示：
  • 电商增速放缓；
  • 公司未能持续扩大市场份额；
  • 业务协同效应低于预期。

财务数据概览

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

免责声明

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