20221215-天风证券-喜悦智行-301198.SZ-获新项目定点函有望增厚收入预期_把握新能源车机遇弯道超车_4页_733kb
报告摘要
喜悦智行（301198）总结
核心内容概述
喜悦智行是一家专注于可循环塑料包装的公司，近期成功获得新能源汽车电池模组循环包装项目的定点函，标志着其在新能源汽车领域的进一步拓展。公司通过提供定制化可循环包装解决方案，正在加速渗透至多个行业，包括汽车、家电及日用品等，从而拓宽收入来源并提升市场竞争力。
主要观点
- 新能源汽车项目：公司成为某新能源电池厂的一级供应商，为客户提供循环包装器具，项目预计从2023年1月开始，生命周期为1年，预计总金额为0.8-1亿元。
- 市场认可：新项目体现了客户对公司方案设计、工艺生产及交货能力的认可，有助于提升市场份额和行业影响力。
- 行业趋势：循环包装相较于一次性包装更具成本效益和保护性能，国内正逐步提升其渗透率，造车新势力对循环包装需求显著增长。
- 多品类拓展：公司不仅深耕汽车行业，还积极拓展至家电（如冰箱、空调、洗衣机、电视机）及日用品行业，未来有望成为多个增长点。
- 盈利预测上调：公司2022-2024年收入预计分别为4.8亿、7.3亿、9.4亿元，归母净利润分别为0.9亿、1.5亿、2.0亿元，EPS分别为0.7元、1.2元、1.5元，对应PE分别为31x、20x、15x，显示出良好的成长性和盈利能力。
关键信息
- 财务数据：公司2020年收入为2.7亿元，2021年为3.6亿元，2022年预计为4.8亿元。归母净利润从2020年的0.9亿元增长至2024年的2.0亿元。
- 成长能力：收入增长率显著，2022年预计增长32%，2023年增长51.45%，2024年增长30.08%。
- 盈利能力：毛利率稳定在40%以上，净利率从2020年的21.98%提升至2024年的20.69%，ROE和ROIC均呈现上升趋势。
- 估值：公司当前市盈率（PE）为31.27x，市净率（PB）为2.88x，市销率（PS）为6.19x，EV/EBITDA为17.71x，显示出市场对其未来增长潜力的认可。
- 风险提示：原材料价格波动、技术替代风险、主要客户业绩下滑可能影响公司持续经营能力，同时需注意定点通知不等于实际采购，后续订单结算金额存在不确定性。
拓展与竞争力
公司通过多种模式（如运包一体化整体解决方案、租赁服务）满足客户需求，强化其在可循环包装行业的竞争优势。此外，公司通过与更多新客户合作，逐步扩大在新能源汽车、家电等领域的市场份额，为业绩增长提供坚实支撑。
投资评级
- 行业评级：轻工制造/包装印刷
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：22.81元
- 目标价格：未明确
作者信息
- 孙海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
- 唐婕，分析师，SAC执业证书编号：S1110519070001，邮箱：tjie@tfzq.com
财务预测摘要
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（PE） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 4.8 | 0.9 | 0.73 | 31.27 |
| 2023E | 7.3 | 1.5 | 1.15 | 19.75 |
| 2024E | 9.4 | 2.0 | 1.50 | 15.18 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.93% | 36.69% | 40.60% | 41.18% | 41.20% |
| 净利率 | 21.98% | 16.73% | 19.79% | 20.69% | 20.69% |
| ROE | 16.32% | 6.71% | 9.21% | 12.73% | 14.20% |
| ROIC | 23.04% | 21.12% | 24.59% | 40.85% | 29.68% |
| 流动比率 | 3.23 | 7.48 | 7.71 | 7.32 | 8.29 |
| 速动比率 | 2.58 | 6.82 | 6.95 | 6.21 | 7.40 |
风险提示
- 原材料价格波动
- 技术替代风险
- 主要客户业绩下滑影响公司持续经营能力
- 定点通知不等于实际采购，具体订单结算金额以后续为准
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