农业大宗农产品专题之二：产需矛盾升级，供应风险集聚_21页_1mb

产需矛盾升级，供应风险集聚

核心内容总结

本报告聚焦于大宗农产品（尤其是大豆、玉米、小麦等）的供需矛盾升级和全球供应风险集聚，分析了其对国内农业产业链的影响，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 蛋白饲料供需矛盾由来已久

• 豆粕需求持续增长：蛋白饲料的主要原料是油粕，其中豆粕为全球最主要油粕。近年来，随着国内蛋白消费的增加，豆粕需求增长明显，近7年消费增量近2313万吨。
• 国内大豆产能不足：我国大豆年产需缺口达9000~10000万吨，进口占比保持在80%以上，进口依赖度高，价格易受国际市场影响。
• 进口大豆压榨利润高：由于国内大豆单产低、缺乏竞争优势，进口大豆的压榨利润远高于国产大豆，导致国内大豆产业难以在压榨市场中竞争。

2. 全球油脂油料供应风险在集聚

• 南美干旱加剧大豆减产预期：拉尼娜事件导致南美大豆主产区（巴西、阿根廷）出现严重干旱，USDA下调产量预估870万吨。
• 俄乌局势影响葵花籽和葵花粕供应：俄罗斯和乌克兰合计出口葵花籽占全球32.7%，葵花粕占全球81.0%。俄乌冲突可能影响全球油料供应格局，推高油脂油料价格。

3. 国内谷物价格受竞争与替代影响

• 玉米与大豆竞争加剧：国内玉米约34%分布在东北三省，大豆约45%分布在黑龙江和吉林。玉米的现金收益高于大豆，导致大豆种植面积被“挤出”。
• 政策推动大豆扩种：2021年“扩种大豆和油料”写入中央“一号文件”，目标为2025年大豆播种面积达1.6亿亩，产量2300万吨。预计玉米播种面积将减少210~457万吨，未来供应增长受限。
• 饲料原料涨价带动谷物替代：玉米和豆粕价格上升，促使饲料企业转向小麦、稻谷等替代原料，带动这些谷物价格上涨。

4. 全球谷物供应面临多重风险

• 拉尼娜事件影响全球气温：拉尼娜导致全球气温偏低，尤其是中国北方地区，影响冬小麦返青时间，增加减产风险。
• 俄乌战争威胁黑海粮食出口：俄罗斯和乌克兰是全球小麦和玉米出口大国，出口份额分别占全球28.5%和18.7%。战争可能导致贸易中断，加剧全球谷物供应的不确定性。

关键信息

大豆供需情况

• 近7年大豆压榨消费增量近2313万吨。
• 我国大豆进口依赖度高，占供应比重80%以上。
• 大豆进口来源以南美和美国为主，2021年分别占64.1%和33.0%。

玉米与大豆竞争

• 玉米和大豆在东北地区种植面积此消彼长。
• 玉米现金收益显著高于大豆，10年间平均高出287.6元/亩。
• 2021年中央“一号文件”推动大豆扩种，预计玉米产量将减少178.2~425.5万吨。

谷物替代趋势

• 小麦、稻谷等谷物在饲料粮消费中占比上升，近5年分别增长146.9%和127.6%。
• 饲料企业面临原料涨价压力，需提升采购和配方技术能力，集中度有望提升。

全球供应风险

• 拉尼娜事件影响南美大豆产区降水，加剧减产预期。
• 俄乌局势可能影响全球谷物贸易，特别是小麦和玉米的出口。

投资建议

• 生猪养殖：原料涨价推高养殖成本，关注产能去化带来的配置机会。
• 饲料行业：原料价格上涨考验企业采购和配方技术能力，低效产能出清加速，集中度提升，推荐关注海大集团、禾丰股份。
• 种植链：价格上涨或提振农垦龙头和种企销售价格，关注苏垦农发、北大荒、登海种业。同时，转基因商业化仍是政策导向，关注大北农。

风险提示

• 天气影响不及预期：拉尼娜、干旱等天气因素可能导致减产幅度低于预期。
• 战争等事件影响不及预期：俄乌局势可能影响全球谷物贸易，但影响程度可能弱于预期。
• 需求增长不及预期：若下游蛋白消费受食品安全、动物疫病等因素影响，可能导致农产品需求萎缩。

行业评级

• 看好（维持）：行业整体具有上涨潜力，投资价值较高。

投资标的

附录信息

• 分析师：张斌梅（执业证书编号：S0860520020002，香港证监会牌照：BND809）
• 联系人：樊嘉敏（fanjiamin@orientsec.com.cn）
• 报告发布日期：2022年03月07日
• 行业：农业行业
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量化标准

行业投资评级

信息披露

• 截至报告发布日，资产管理、私募业务合计持有海大集团（002311）占发行量1%以上，需在报告中披露。

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