大宗农产品专题之二：产需矛盾升级，供应风险集聚_20页_879kb

产需矛盾升级，供应风险集聚总结

核心内容

本报告聚焦于大宗农产品，特别是大豆、油脂油料和谷物的供需矛盾与供应风险，分析了当前国内外市场形势及对农业产业链的影响，并提出了相关投资建议。

主要观点

• 蛋白饲料供需矛盾加剧：国内蛋白饲料需求持续增长，尤其是豆粕，但大豆产能不足，进口依赖度高，近7年大豆进口量维持在9000~10000万吨，占比超80%。
• 全球油脂油料供应风险集聚：拉尼娜事件导致南美大豆主产区干旱，USDA下调产量预估；俄乌冲突影响葵花籽和葵花粕出口，进一步加剧全球油料供应紧张。
• 谷物价格受竞争与替代影响：玉米与大豆在种植面积上存在竞争关系，玉米价格因饲用需求增加而上涨，刺激小麦、稻谷等谷物替代使用，带动其价格上涨。
• 低温与战争影响全球谷物供应：拉尼娜现象导致全球气温偏低，影响小麦越冬；俄乌战争可能影响黑海地区谷物出口，增加全球谷物贸易不确定性。

关键信息

大豆供需情况

• 我国大豆年产量不足2000万吨，消费量超1亿吨，产需缺口达9000~10000万吨。
• 大豆压榨消费占比达85%，近7年年复合增速3.8%，消费增量近2313万吨。
• 大豆进口来源以南美和美国为主，2021年占比分别为64.1%和33.0%。
• 中国大豆单产低于全球28.7%，缺乏竞争优势，进口大豆压榨利润常年高出国产大豆。

油脂油料供应风险

• 拉尼娜事件持续影响南美大豆产区降水，导致产量预期下调。
• 俄乌是全球主要葵花籽和葵花粕出口国，合计占全球出口份额的32.7%和81.0%。
• 油脂油料供需矛盾加剧，支撑价格上涨。

谷物供需与价格变化

• 玉米与大豆在种植面积上存在竞争，东北三省玉米占比34%，黑龙江和吉林大豆占比45%。
• 玉米临储库存于2020年基本耗尽，国内玉米产需缺口扩大，价格上涨。
• 玉米与豆粕涨价刺激其他谷物替代，小麦、稻谷在饲料粮消费中增长显著。
• 拉尼娜现象导致北方冬小麦返青偏晚，低温影响产量。
• 俄乌战争可能影响小麦和玉米出口，增加全球谷物贸易不确定性。

投资建议

• 生猪养殖：原料涨价提升成本，关注产能去化机会。
• 饲料行业：原料价格上涨考验企业采购和配方技术能力，关注海大集团、禾丰股份。
• 种植链：价格上涨可能提振农垦龙头和种企销售，关注苏垦农发、北大荒、登海种业；同时关注转基因商业化推进，关注大北农。

风险提示

• 天气影响不及预期：拉尼娜事件可能导致减产幅度低于预期。
• 战争等事件影响不及预期：俄乌局势可能对全球谷物供应影响有限。
• 需求增长不及预期：蛋白消费萎缩可能影响农作物需求。

行业评级

• 农业行业：看好（维持）

投资标的

• 生猪养殖：关注养殖板块配置机会。
• 饲料：关注海大集团（002311，买入）、禾丰股份（603609，买入）。
• 种植链：关注苏垦农发（601952，未评级）、北大荒（600598，未评级）、登海种业（002041，未评级）；关注转基因商业化推进，关注大北农（002385，未评级）。

信息披露

• 截至本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有海大集团（002311）占发行量1%以上。

分析师申明

• 分析师声明：本报告中的建议和观点反映其个人看法，与分析师薪酬无直接或间接关系。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 未评级：股票不在研究覆盖范围内。
• 暂停评级：投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够研究依据。

免责声明

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