20240816-东证期货-国债期货热点报告_经济数据弱于预期_供强需弱格局仍存_12页

国债期货分析报告总结

关键结论

• 经济数据表现：7月经济数据整体不及预期，供给强于需求的格局持续。工业生产虽有韧性（同比增速5.1%），但外需拉动出口及政策刺激设备更新，供给端对需求形成压制。制造业投资增速小幅回落，1-7月累计增速为9.3%，产能过剩对部分行业造成拖累；地产相关指标虽跌幅收窄，但居民部门缩表趋势明显，销售走弱压力仍存；基建投资因政府债加速发行有所回升，增速达8.14%；消费稳增仍需政策发力，7月社会消费品零售总额同比增速27%，但和预期仍有差距。

• 债牛持续逻辑：国债长期牛市基础未变，10年期国债利率预计波动于2.15%-2.30%区间。因防控金融风险，财政监管政策发力，利率单边下行和上行均受限制；债市交易以震荡为主，稳健久期配置成为主流策略。建议关注信号含税价格约在2.15-2.30区间，配置盘应择机布局，避免单一短久期或单边策略。

主要看点

1. 政策方向转向供给优化：三中全会信号明确，当前体制政策重在供给侧调整，通过有效产能扩张替代单纯基建和地产刺激。

2. 资金策略指点：

   • 浮动盘：结合CTD券IRR与基差变化，适度参与曲线交易；
   • 配置盘：回调期择机加仓，对冲信号以TS2412合约为主，注意封闭漫步的基差管理；
   • 避险盘：监管导向下不宜扩大长线做多，调整久期配置是谨慎选择。

3. 风险提示更新：需警惕人民币汇率异动和输入性通胀压力，可能引发资产价格剧烈波动。

数据支持有效供给形态改善，但最终需依赖结构分化下的具体行业表现，例如高技术制造生产稳中有升，而地产终端消费仍处低位区域。消费政策若深化落地，或缓解债市偏震荡情绪。

注意：如引用本报告内容，请注明来源“上海东证期货有限公司”。报告分析依据公开数据，仅供参考不作为投资决策依据。