20210427-东兴证券-长海股份-300196.SZ-专注制品生意本质_中长期稳健成长可期_7页

长海股份（300196）总结

公司概况

长海股份是中国玻纤制品行业龙头企业，主要产品包括短切毡、湿法薄毡、复合隔板及玻璃钢等。公司专注于制品业务，在短切毡和湿法薄毡细分市场中占据领先地位。

核心内容与主要观点

2021年一季度业绩表现

• 2021年第一季度实现营收5.54亿元，同比增长40.03%；
• 归母净利为1.06亿元，同比增长89.16%；
• 单季每股收益为0.26元，业绩增长显著。

行业景气与产品定价能力

• 公司制品业务对原纱价格的传导能力强，受益于行业高景气；
• 在2020年第一季度，公司业绩基本持平，相对原纱企业表现更为稳健；
• 通过长协订单调价，公司实现了量价齐升，展现出良好的盈利能力。

商业模式与客户粘性

• 公司采用“产品加服务”的商业模式，注重客户需求的深度把握和及时响应；
• 该模式增强了客户粘性，带来了稳定的高盈利水平；
• 强大的销售团队和定制化生产能力是公司核心竞争优势。

新扩产周期与成长潜力

• 公司正推进10万吨原纱及配套制品产能建设，标志着新一轮扩产周期开启；
• 新产能将带来营收高增长，同时规模化优势有助于成本下降；
• 公司还致力于提升浸润剂自给率，进一步降低成本；
• 预计新产能投放将推动ROE水平提升，公司具备中长期稳健成长潜力。

盈利预测与估值

• 公司2021-2023年营业收入和净利润预计持续增长，分别达到29.47亿元、36.06亿元和43.12亿元；
• 归母净利润预计从4.97亿元增长至8.06亿元；
• EPS从1.22元增长至1.97元，动态PE逐步下降，估值趋于合理；
• 公司盈利能力和成长性均被看好。

风险提示

• 玻纤行业产能供给可能大幅增加；
• 风电市场需求可能出现下滑；
• 新产能投产进度可能不及预期。

财务指标预测

• 公司毛利率和净利率持续提升，盈利能力增强；
• ROE稳步上升，预计在2023年达到18.71%；
• 公司资产结构稳健，资产负债率逐步下降。

估值比率

• 公司估值逐步下降，PE和P/B均呈现下降趋势；
• EV/EBITDA在2021年降至8.17，2022年进一步降至5.87，显示估值优势。

投资评级

• 东兴证券维持公司“强烈推荐”的投资评级；
• 公司在行业高景气和新扩产周期下，具备稳健成长潜力，盈利能力和估值水平均被看好。

分析师与研究助理信息

• 分析师：赵军胜

  • 中央财经大学硕士，首席分析师；
  • 多年从事建材、建筑等行业研究，多次获得最佳分析师称号。

• 研究助理：韩宇

  • 应用经济学硕士，四川大学金属材料工程学士；
  • 2020年团队成员，获得多个金牌分析师称号。

免责声明

• 本报告由东兴证券研究所撰写，仅作为投资决策参考；
• 报告所引用信息来源于公开资料，不构成投资建议；
• 报告内容仅供参考，不承担因使用该报告产生的任何风险和责任。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避；
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

总结

长海股份凭借其在玻纤制品领域的深厚积累和“产品加服务”的商业模式，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。在行业高景气和新产能释放的背景下，公司有望实现业绩持续增长和估值优化。分析师赵军胜和韩宇认为，公司具备中长期稳健成长的潜力，建议投资者关注其未来表现。