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煌上煌 (002695.SZ) 总结

核心内容概述

煌上煌（002695.SZ）是一家卤制品行业的头部品牌，2025年4月12日发布的信息显示，公司当前股价为9.68元，总市值为54.15亿元，流通市值为49.49亿元。公司2024年全年收入为17.4亿元，同比下滑9.4%，归母净利润为0.4亿元，同比下滑42.9%。2024年第四季度收入2.9亿元，同比下滑15.6%，归母净利润亏损0.4亿元。公司对2025-2027年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为0.8亿元、1.1亿元和1.2亿元，分别同比增长95.0%、36.8%和13.4%。当前股价对应的PE分别为68.9、50.4和44.4倍，公司维持“增持”评级。

主要观点

• 短期经营承压：2024年公司收入和净利润均出现下滑，其中鲜货业务因门店收缩而承压，广东区域闭店较多，影响较大。
• 门店调整：截至2024年末，公司鲜货门店数为3660家，全年净闭店837家，下半年净关店392家，闭店节奏有所放缓。
• 成本回落带来毛利率提升：2024年原材料价格回落，预计2025年鸭副产品等原材料保持平稳，毛利率有望回升。
• 费用控制与扩张预期：公司销售费用率有所下降，管理费用率上升，主要由于品牌投入、新基地投产和子公司存货损失等。公司未来可能重新扩张门店，推动业绩恢复。
• 盈利预测上调：公司2025-2027年盈利预测较之前有所上调，预计归母净利润增长显著，显示公司具备较强的恢复潜力。

关键信息

2024年业绩表现

• 收入：17.4亿元，同比下滑9.4%
• 归母净利润：0.4亿元，同比下滑42.9%
• Q4收入：2.9亿元，同比下滑15.6%
• Q4归母净利润：亏损0.4亿元
• 毛利率：28.3%，同比下降2.4个百分点
• 净利率：2.3%，同比下滑1.4个百分点

分产品表现

• 鲜货产品：营收12.1亿元，同比下滑14.4%
• 包装产品：营收0.5亿元，同比下滑10.1%
• 屠宰加工：营收0.7亿元，同比增长51.6%
• 米制品：营收3.5亿元，同比下滑1.8%
• 检测和其他业务：营收0.01亿元和0.6亿元，分别同比下滑22.9%和增长23.2%

分地区表现

• 江西：收入8.5亿元，同比下滑5.8%
• 广东：收入2.2亿元，同比下滑24.7%
• 浙江：收入3.7亿元，同比微降0.32%

财务预测（2025-2027）

财务比率

风险提示

• 食品安全风险：可能影响公司声誉和经营。
• 原材料涨价风险：可能对成本和毛利率产生负面影响。
• 终端需求影响门店经营风险：需求恢复速度可能影响门店扩张及业绩表现。

估值方法与分析师承诺

• 估值方法：基于多种财务指标（如PE、P/B、EV/EBITDA）进行分析，但存在一定的假设和局限性。
• 分析师承诺：分析师的报酬与研究报告的质量和准确性有关，但与具体的推荐意见无直接或间接联系。

评级说明

• 证券评级：增持（维持），预计相对市场表现5%~20%。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 风险等级：R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立判断，不应仅依赖投资评级做出决策。
• 本报告不构成私人咨询建议，建议投资者咨询独立顾问。

总结

煌上煌在2024年面临一定的经营压力，主要由于鲜货业务受门店收缩影响，以及部分区域需求下滑。然而，公司调整了门店扩张节奏，同时受益于原材料价格回落，毛利率有望提升。2025-2027年盈利预测显示公司具备较强的恢复潜力，未来净利润有望显著增长。公司维持“增持”评级，表明其具备相对市场较好的增长前景。投资者需注意潜在的食品安全、原材料涨价及终端需求波动等风险，同时应基于自身情况独立判断，谨慎投资。