电力设备与新能源行业：Q3锂电光伏承压，国内大储高景气-20231115-华泰证券-40页_884kb

Q3锂电光伏承压，国内大储高景气总结

核心内容概览

2023年前三季度，中国电力设备与新能源行业整体保持平稳较快增长，但部分细分领域如新能源车、光伏面临盈利压力，而储能行业则保持高景气，展现出较强的盈利能力。此外，风电行业在Q3装机量环比下跌，但海风项目已出现积极进展，预计2024年将有较大增长。

主要观点

1. 电力设备与新能源行业整体增长

• 2023年1-9月，电力设备与新能源板块公司营收达到3.01万亿元，同比增长16%。
• 储能、整车、电池营收同比增速分别为64.1%、41.1%、30.4%，显示行业需求持续增长。
• 风电、光伏、特高压等板块营收增速为负，反映出行业竞争加剧与价格下行压力。

2. 新能源车：产能过剩压制盈利

• 2023年1-9月，国内新能源车销量达627.5万辆，同比增长37.7%。
• 欧洲市场复苏，美国市场增长显著，海外装机量增速超过国内。
• 由于产能过剩，新能源车产业链整体面临盈利压力，尤其是中游材料环节。
• 电池企业受益于材料降价，盈利能力相对稳定，而材料企业如正极、负极、电解液、隔膜等毛利率普遍下滑。

3. 储能：国内大储高速增长，盈利弹性大

• 国内新型储能市场保持高速增长，2023年1-9月新增投运规模达12.3GW/25.5GWh，同比增长925%。
• 储能板块营收同比增长26.73%，但归母净利润环比下降25.6%，主要受海外去库影响和汇率波动。
• 国内大储市场有望持续高增，具备成本控制能力与N型产品出货能力的企业将更具优势。

4. 光伏：需求高景气延续，盈利承压

• 2023年1-9月新增装机量达128.94GW，同比增长145%，需求高景气延续。
• 但Q3光伏产业链价格普遍下行，硅片、电池片、组件环节盈利承压。
• 随着N型产品技术优势显现，具备优质N型产品出货能力和成本控制能力的厂商有望穿越周期。

5. 风电：Q3装机量承压，海风项目积极进展

• Q3国内风电新增装机量为10.49GW，同比增长67%，环比下降17%。
• 风机价格持续下行，整机投标均价降至1500元/kW，对下游零部件带来降价压力。
• 海上风电项目因政策限制因素逐步落地，2024年装机量增长确定性提升，建议关注海缆与塔桩环节。

关键信息汇总

行业趋势展望

• 新能源车：短期盈利能力承压，但竞争有助于优化产能格局，明年部分环节盈利有望见底。
• 储能：国内大储保持高增长，盈利弹性较大，估值支撑较强。
• 光伏：需求高景气延续，但Q3盈利承压，需关注技术升级与成本控制。
• 风电：Q3装机量承压，但海风项目有望在2024年实现高增长。

重点推荐股票

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期
• 产业链盈利低于预期
• 光伏装机增速低于预期
• 风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期
• 储能装机量不及预期，相关政策落地进度不及预期

行业数据与图表

• 图表1-3：展示了9M2023行业子板块营业收入与净利润变化，储能、整车、电池表现亮眼。
• 图表4-5：分析了各板块盈利能力与ROE情况，储能与锂电资源板块表现较强。
• 图表6-7：显示了新能源车销量与动力电池装机量增长趋势。
• 图表8-9：反映了动力电池季度产销与库存变化，以及装机量排名情况。
• 图表10-16：展示了电池、正极、负极、电解液、隔膜、铜箔等环节价格走势。
• 图表17-19：提供了锂电企业营收、毛利率与归母净利润数据，显示盈利能力分化。
• 图表20-21：分析了锂电企业存货周转率与应收账款周转率变化，多数企业呈现下降趋势。
• 图表22-24：涉及快充技术、复合箔材与新型电池技术的进展，显示行业技术升级趋势。

总结

2023年前三季度，中国电力设备与新能源行业整体增长稳健，但部分领域如新能源车、光伏面临盈利压力。储能与风电行业则展现出较强增长潜力，尤其是国内大储和海风项目。建议关注具备成本控制能力、N型产品出货能力以及技术领先优势的企业，如宁德时代、新宙邦、阳光电源和东方电缆。同时，需警惕行业竞争加剧与政策落地不及预期等风险。